金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际(jì)利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面(miàn)可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取）依然结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(ji结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少àng)准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意(yì)味着长端(duān)利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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