4月美国就(jiù)业报告大超(chāo)预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性(xìng)有(yǒu)关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭(péng)博一(yī)致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合(hé)彭(péng)博一致(zhì)预期。非农(nóng)就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽(suī)超预期(qī)，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于(yú)以往年份，或(huò)导致非农(nóng)就业数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不确定。非农(nóng)发(fā)布(bù)后，截至(zhì)北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观点当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句>

　　4月美(měi)国(guó)非农数据(jù)点评(píng)

　　4月美(měi)国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致(zhì)预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业(yè)数(shù)据偏高，未来持续(xù)性(xìng)存在较大不确(què)定。非农发(fā)布后，截至北(běi)京(jīng)时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美(měi)元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农(nóng)新增(zēng)就(jiù)业整(zhěng)体回升，其(qí)中商(shāng)品相(xiāng)关行业(yè)回升明(míng)显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万人(rén)。其中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业等新增就(jiù)业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就业边际改善，或反映(yìng)制造业边际(jì)好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品(pǐn)通胀环比也(yě)边际回升(shēng)。4月服务业相关行业新(xīn)增就业从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至22万，但(dàn)内(nèi)部出现分化(huà)。其中，医疗保健和商(shāng)业(yè)服务新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万(wàn)，较(jiào)3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万(wàn)；但(dàn)此前吸(xī)纳就业较多的(de)休(xiū)闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需(xū)求指标指(zhǐ)示，服(fú)务业需求可能(néng)仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下(xià)降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工资增(zēng)速回升，显示劳(láo)工市场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅谷银(yín)行风(fēng)波的不确定性冲(chōng)击，4月(yuè)失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低(dī)于其他工资(zī)指标(biāo)，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增速(sù)回升(shēng)后，与其他工资指标的差距(jù)收窄，指(zhǐ)示美国潜在(zài)的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大(dà)美联储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示(shì)，美国就业(yè)市场劳动力(lì)供应(yīng)紧张局势整体仍在小幅缓解。最当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句(zuì)能反映就业市场紧(jǐn)张(zhāng)程度之一的职(zhí)位空缺与(yǔ)待业人数之比连续三月下(xià)降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据(jù)历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)，当前职(zhí)位空缺(quē)和求职人之(zhī)比的回落速(sù)度接近1973年的高通胀时(shí)期，预计(jì)2023年(nián)4季度，美国就业市(shì)场才能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农就业(yè)数据(jù)将进一步削弱联储的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实际(jì)经济动(dòng)能(néng)或弱于(yú)非(fēi)农(nóng)就业数据所指(zhǐ)示的水(shuǐ)平，后续需要(yào)关注(zhù)季节因(yīn)子扰(rǎo)动下降后就业数(shù)据(jù)的走势(shì)。非农就业超预期叠加工(gōng)资增(zēng)速回(huí)升，预计(jì)联储将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的立(lì)场(chǎng)。若就(jiù)业数据出现(xiàn)明显恶(è)化，联储转向的(de)可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)被接管、西(xī)太(tài)平洋合众银行等(děng)区域银行(xíng)股(gǔ)价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上(shàng)限触发时(shí)点提前，前景存在较大不确定性(xìng)（参见《美国债务(wù)上限(xiàn)提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠(dié)加不断发酵的银行危机以及债务上(shàng)限风波(bō)，金融市场动荡可(kě)能性(xìng)加大，不排除(chú)金融风险以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年5月(yuè)6日发(fā)布的《非农强(qiáng)于预期，但或许(xǔ)和季(jì)节性有关》