金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济(jì)运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动(dòng)了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格(gé)环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素(sù)影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业(yè)价格12是什么意思(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和化学(xué)制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响还会持(chí)续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着(zhe)国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(12是什么意思yāng)行报(bào)告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀(z12是什么意思hàng)水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内生(shēng)动力(lì)也在(zài)增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得物(wù)价变(biàn)化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的(de)居(jū)民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善(shàn)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派(pài)生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资(zī)的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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