2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据(jù)变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业中胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于(yú)供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中提及(jí)量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的(de)企业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源(yuán)2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎ胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗ng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块(kuài)的(de)毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相(xiāng)对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，在清理库(kù)存的(de)阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等(děng)有一(yī)定帮助。

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