原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却又一次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了(le)两位(wèi)数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今(jīn)年一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部环(huán)境对白(bái)酒造成了不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一(yī)轮调整周期的白酒行(xíng)科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去(qù)库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收和利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品牌(pái)正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容利润(rùn)也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业(yè)分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫(yì)情放(fàng)开后(hòu)消费场景的多(duō)元化(huà)，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征(zhēng)是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本(běn)形(xíng)成(chéng)了(le)中(zhōng)高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模式(shì)，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品线全价(jià)格带(dài)布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的(de)需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动(dòng)了(le)各(gè)酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这些都是(shì)企业为持续保持结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用(yòng)自(zì)身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和(hé)产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是(shì)今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内(nèi)有一定话语权(quán)、有(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏(fú)的竞争，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要么(me)就会像皇台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基(jī)数(shù)较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业(yè)务体量和(hé)利(lì)润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报(bào)中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且(qiě)有(yǒu)15家(jiā)企业毛利(lì)率与(yǔ)上年同(tóng)期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能(néng)力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本(běn)都(dōu)在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上(shàng)反映当前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五(wǔ)成(chéng)。截至今年一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了(le)茅台供不(bù)应求(qiú)以外(wài)，其他(tā)产品都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对(duì)白酒发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容(wèn)题。”蔡学(xué)飞(fēi)表(biǎo)达了同(tóng)样的(de)看(kàn)法(fǎ)，他(tā)认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏(sū)，会加(jiā)速去库存，特(tè)别是名(míng)酒库存会得到(dào)很大的缓(huǎn)解(jiě)，但(dàn)是(shì)区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台回答(dá)投资者关(guān)于(yú)库存的问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了(le)社(shè)会(huì)库存积压(yā)。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之(zhī)一(yī)。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复(fù)的(de)前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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