财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示(sh猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好ì)，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济(jì)需(xū)求不足，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一(yī)季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益(yì)率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利(lì)可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空子的机(jī)会(huì)，从银(yín)行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿(ná)的(de)，在利率(lǜ)走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存(cún)款利率进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然(rán)有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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