金融界(jiè)4月21日(rì)消息 自国家统计(jì)局4月11日发(fā)布3月(yuè)份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题(tí)就(jiù)不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济学家邢自(zì)强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足的政(zhèng)策(cè)空间(jiān)，无(wú)需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏(sū)走过3个(gè)月，并(bìng)且没有采取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我们产能(néng)充裕，供给端恢复略(lüè)快于(yú)需求(qiú)端，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物价相(xiāng)对温(wēn)和的水平(píng)。

　　邢自强(qiáng)以欧美(měi)发达(dá)国家举例，疫情之后货币(bì)政(zhèng)策强刺激(jī)，带来高(gāo)通胀后果不得(dé)不进行(xíng)加息，而(ér)矫枉过正的加息过程(chéng)又带(dài)来银(yín)行业震(zhèn)荡。在(zài)他看来(lái)，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提(tí)供了充(chōng)足的政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为(wèi)，对于近期中国通胀水(shuǐ)平(píng)较低可以看得(dé)更乐(lè)观一(yī)些(xiē)，不必担心(xīn)中国(guó)会陷入长(zhǎng)期的需求(qiú)低迷(mí)。

　　关于就(jiù)业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环(huán)境(jìng)嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美有明显改善、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强(qiáng)的(de)转机，才会慢慢(màn)扩张(zhāng)、扩产(chǎn)和招聘。服务业(yè)率先复苏，就业(yè)为什么也没有特(tè)别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还(hái)处(chù)于经济(jì)修复阶(jiē)段，疫情前正常年份服务(wù)业能创造(zào)800万个(gè)就业(yè)岗位，但是21年、22年服(fú)务业(yè)只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来少(shǎo)创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业，现在服务(wù)业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平(píng)，要(yào)恢(huī)复到原(yuán)来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有(yǒu)原因(yīn)的，跟感(gǎn)受(shòu)到的服务业在回升并(bìng)不矛盾，“回(huí)升只是补上去年底的坑，还没(méi)有(yǒu)回到潜(qián)在增速(sù)上，只有回到(dào)潜在增(zēng)速上(shàng)才能(néng)够逐步消化之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今年底回(huí)到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调(diào)没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布3月物价数据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数(shù)）同比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双(shuāng)回落，一(yī)季度(dù)新增贷款(kuǎn)却创纪录(lù)，引(yǐn)发(fā)了关(guān)于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据(jù)领先于(yú)经(jīng)济数(shù)据，反映出供需(xū)恢复(fù)不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度(dù)金融统计数据(jù)有关情况新闻发布会(huì)。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般(bān)具有物价水平持续负增长、货币供(gōng)应量(liàng)持(chí)续下降的(de)特征，且(qiě)常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。当前我(wǒ)国物(wù)价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币供(gōng)应(yīng)量）和(hé)社融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面(miàn)和(hé)高基(jī)数等因素。邹澜(lán)进一步解(jiě)释(shì)，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特(tè)别(bié)是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面(miàn)，需(xū)求恢(huī)复较慢。疫情伤痕(hén)效(xiào)应尚(shàng)未消退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年(nián)3月国际油(yóu)价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币信贷(dài)较快(kuài)增长与物价(jià)回落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳健货币(bì)政策注(zhù)重从供(gōng)给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增长(zhǎng)力度持(chí)续加大，供给端见效较快。但实(shí)体经(jīng)济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等(děng)环节的(de)效应(yīng)传导有一个过(guò)程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和居民信心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据领先于经(jīng)济数据(jù)，实际上(shàng)反映出(chū)供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布会上，国家统计发言(yán)人(rén)付凌(líng)晖就近期市(shì)场(chǎng)热议的中国经济是(shì)否会陷入通缩(suō)进(jìn)行了回应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的(de)来看，当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价(jià)会稳(wěn)步恢复，价格带(dài)动会(huì)逐步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现来看，由于去(qù)年基数较高，国际大宗商品价(jià)格涨幅较高(gāo)，再加上(shàng)国内受(shòu)疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较(jiào)高(gāo)，这样(yàng)影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能(néng)保持低位(wèi)，但这不说(shuō)明(míng)通货(huò)紧缩。随着下(xià)半年影响因素逐步消(xiāo)除，价格会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩(suō)成立(lì)吗？券商(shāng)经济学家激辩(biàn)嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美>

　　中信证(zhèng)券(quàn)直言(yán)，当前数(shù)据(jù)呈现复苏信号明显，通缩观点并不成(chéng)立(lì)，预计下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的(de)是回(huí)暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既(jì)不全面亦(yì)难持续，货币供应创新高，经(jīng)济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能(néng)低估了服(fú)务业和其他不(bù)可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易(yì)品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是(shì)更广义(yì)的通胀走势最重(zhòng)要(yào)的风向标之一。华泰(tài)宏(hóng)观(guān)认为(wèi)，不论是从居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是居(jū)民资产负债表(biǎo)的边际变化而言，居民消费能(néng)力(lì)和购房意愿在防疫政(zhèng)策(cè)优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到(dào)，一季度CPI走势并不满足(zú)央行对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续(xù)走(zǒu)弱看似反常，实则(zé)反映(yìng)疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观(guān)提(tí)到，当前的物(wù)价下行(xíng)不是通缩，而是与基数效应(yīng)、前(qián)期(qī)非经济政策对企(qǐ)业(yè)家(jiā)信心的冲(chōng)击以及疫情后(hòu)居(jū)民风险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降有关(guān)。当前中(zhōng)国经济(jì)仍(réng)在持续恢(huī)复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融(róng)等指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈(chéng)现出服务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民(mín)经(jīng)济研究所(suǒ)副所长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增(zēng)长大幅度(dù)超过经(jīng)济增长的情况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币(bì)走高，价格(gé)走低，这不是通(tōng)缩，是(shì)产能过剩(shèng)和消(xiāo)费需(xū)求不足(zú)抑制了价(jià)格上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对(duì)促进增(zēng)长、扩(kuò)大需求不仅于事(shì)无(wú)补，反而推高不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则(zé)认为(wèi)，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的本(běn)质(zhì)是货币与有效需求或供(gōng)给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业(yè)支出(chū)谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市场(chǎng)转向三个原(yuán)因。经济(jì)预期在经历一(yī)轮上修与下修(xiū)后，当前宏观(guān)预期波动率再次(cì)抬(tái)升，国军(jūn)宏(hóng)观认为会持续至5月(yuè)之后(hòu)，当宏观预期波动率下降后，“类(lèi)通(tōng)缩(suō)”复苏环(huán)境延续，长(zhǎng)端利率依然有小(xiǎo)幅下(xià)行空间，权益成(chéng)长风格会相对(duì)占优。

　　国(guó)海策略(lüè)也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是(shì)促成成(chéng)长牛的重要外(wài)部因素，物价水(shuǐ)平的回落多与有效需(xū)求(qiú)不足相(xiāng)关，在传统周期行业景气(qì)低迷的环境(jìng)下(xià)，产业周期(qī)上行的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美