近日，国内(nèi)上(shàng)市交易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货(huò)基金也(yě)表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(h蜡的熔点是多少度uò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和(hé)利润有何区(qū)别？4只公募商(shāng)品期货基(jī)金在(zài)一季报中均提及(jí)，本期已实现收益(yì)指基金本(běn)期利息收入(rù)、投资(zī)收益、其(qí)他收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期已实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能(néng)源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出(chū)投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期(qī)货基金(jīn)均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额较期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首(shǒu)先(xiān)，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同(tóng)时(shí)由于(yú)下游提(tí)货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌(diē)幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于(yú)报告(gào)期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基(jī)金表(biǎo)示，一季(jì)度白银在初(chū)期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有(yǒu)所抬升(shēng)。前(qián)期(qī)走(zǒu)势主要(yào)受(shòu)制(zhì)于白(bái)银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则(zé)主要是欧(ōu)美银行业出(chū)现(xiàn)流动性(xìng)危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认(rèn)为，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济(jì)衰退(tuì)担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动性风险、新(xīn)兴经济(jì)体(tǐ)债务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图(tú)显示(shì)美联(lián)储(chǔ)今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性及(jí)金(jīn)银比价的相对(duì)高位，建(jiàn)议择机积(jī)极配置。

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