核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息(xī)策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的(de)安全边(biān)际(jì)为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支(zhī)付率，投(tó范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音u)资者(zhě)每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边(biān)际，而且投资(zī)的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就(jiù)是(范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音shì)股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资产质量方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研(yán)究所研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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