5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板(bǎn)块作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新(xīn)药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出台(tái)二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的(de)板块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施(shī)建设的(de)背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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