金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第(dì)四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国(guó)白(bái)酒行(xíng)业(yè)中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利(lì)率的直接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期(qī)内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的(de)日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一(yī)举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还(hái)是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存(cún)在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠(qú)道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转移(yí)到城市顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗(shì)后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节(jié)前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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