核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息收入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dì施为什么读yi什么意思，施怎么读啊ng)，估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三年(nián)后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大(dà)的不(bù)确(què)定性；从(cóng)大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业(yè)基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备施为什么读yi什么意思，施怎么读啊与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证(zhèng)了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的(de)溢价(jià)》

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