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　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关(guān)的(de)通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了(le)对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产量增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫(yì)情(qíng)解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现(xiàn)货价(jià)格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说(sh破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点uō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存(cún)均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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