国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预(yù)期(qī)将继续加息(xī)25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将(jiāng)如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原(yuán)因(yīn)是(shì)达成(chéng)救(jiù)助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称(chēng)，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自(zì)美(měi)国第一(yī)共和银行公布其第一(yī)季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包括(kuò)来(lái)自美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美(měi)联储的官员正在与(yǔ)其(qí)他银行进行(xíng)协调(diào)会议，为第一(yī)共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美(měi)联储的(de)审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负(fù)责金(jīn)融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却(què)没(méi)有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美(měi)联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放松了对(duì)中等(děng)银行的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似乎(hū)导致联储的(de)监管(guǎn)变得(dé)更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方(fāng)式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭(bì)的一大(dà)问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的(de)流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的(de)数(shù)据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机(jī)构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其他(tā)银行(xíng)的(de)三倍。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破内部风(fēng)险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险还被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括(kuò)压力测(cè)试(shì)和(hé)流动性(xìng)要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适用标(biāo)准和的(de)流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让(ràng)银行的资本要(yào)求(qiú)更(gèng)好地匹配其(qí)财务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗(àn)示，对(duì)资本(běn)规划(huà)和(hé)风险管理不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加资(zī)本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者(zhě)限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明(míng)，美国总统拜(bài)登批准内华达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月19日期(qī)间(jiān)受(shòu)冬季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期(qī)间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成(chéng)本分担的(de)基础(chǔ)上提供给州政府(fǔ)和符合(hé)条件的(de)地(dì)方(fāng)政府以及某些私人(rén)非营利组织(zhī)，用于受灾害影(yǐng)响地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事(shì)宜(yí)达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农(nóng)民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推进(jìn)包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青(qīng)睐(lài)的通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布(bù)的(de)数据再度(dù)印证了(le)美国通胀(zhàng)的(de)居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次(cì)加息的可能性(xìng)。报告(gào)公布后，美国短(duǎn)期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环(huán)比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日(rì)报记者表示，上(shàng)述数据(jù)显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的(de)滞(zhì)胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用(yòng)危机(jī)的尾部(bù)效应持(chí)续存在，金(jīn)融不(bù)稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间(jiān)公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加(jiā)息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中美联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉(dīng)钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着此前银(yín)行业(yè)危机(jī)的爆发以(yǐ)及一季度经济的回(huí)落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性(xìng)超预(yù)期。

　　“对(duì)于美(měi)联(lián)储来说，这意味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持(chí)加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记(jì)者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来加息的态度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利(lì)率决议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调(diào)整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别是(shì)能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而(ér)在会(huì)后(hòu)的新闻发布(bù)会(huì)上，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后(hòu)续(xù)货(huò)币政策以及银行业危机(jī)引发(fā)的信(xìn)贷收缩等方面的观(guān)点论(lùn)述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市场还是权益市场而言，均(jūn)构成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂)联储会议需要(yào)关(guān)注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是否会透(tòu)露(lù)其愿意(yì)容忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及(jí)经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联(lián)储(chǔ)未来的(de)货(huò)币(bì)政策预(yù)期(qī)，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半(bàn)年(nián)将降息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派(pài)，则(zé)预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏(piān)负面(miàn)；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下(xià)行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次(cì)会议(yì)上需要重点(diǎn)关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在记者会(huì)上对未来政策路(lù)径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的(de)风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为(wèi)，4月(yuè)以来(lái)，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调(diào)整，但(dàn)总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的(de)压制边际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银(yín)行业风(fēng)险事(shì)件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的(de)角度来看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不(需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂bù)息。上述种种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后续货(huò)币政策之间(jiān)的预期差，以及美(měi)国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新增(zēng)非农就业(yè)人数还是(shì)失业率指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰退以及美(měi)联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈(yù)值区(qū)间，这极(jí)有可(kě)能造(zào)成通胀(zhàng)回归波(bō)折反复，进而引发美(měi)联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议落地后的一(yī)段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数(shù)据(jù)指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机(jī)作出(chū)政策调整，而在(zài)此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元(yuán)的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是美(měi)债(zhài)实(shí)际(jì)利(lì)率的(de)变化，但是最近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元(yuán)结算(suàn)体系的(de)变(biàn)化使得(dé)贵金属获(huò)得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的(de)回落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正或将带(dài)来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也多空交(jiāo)织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束(shù)后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落(luò)地，他预计美(měi)联储会(huì)议结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)问题悬(xuán)而(ér)未(wèi)决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢(féng)低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国(guó)内“五一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联(lián)储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来(lái)更加明确的方(fāng)向性(xìng)行情，可根(gēn)据美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布(bù)局。

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