银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风(fēng)险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美(měi)元(yuán)的大(dà)型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库(kù)存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济(jì)数(shù)据，对美(měi)国经济(jì)衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息(xī)力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依(yī)旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率和(hé)美国(guó)银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私(sī)人(rén)部门资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于(yú)引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少下(xià)的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机(jī)主要是(shì)资产负(fù)责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除(chú)由于经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个(gè)相对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避(bì)险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利(lì)空背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不(bù)应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无(wú)疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场预期过(guò)于(yú)一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带(dài)来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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