自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基(jī)金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披露旗下(xià)基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上的(de)高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风(fēng)格(gé)和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票(piào)市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，但(dàn)直言客观上(shàng)当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基(jī)金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市值占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了(le)科技等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然(rán)持(chí)有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的(de)行动(dòng)，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金(jīn)的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为其(qí)第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道(dào)，一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其(qí)中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股已经(jīng)推出了前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团新进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规(guī)模超(chāo)过(guò)千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末(mò)他所(suǒ)管理规模基本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰写道(dào)自(zì)己的投资(zī)思路，这(zhè)一(yī)次也不例外(wài)，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸(xī)引人的一点是，投资(zī)者可(kě)以用很长一段(duàn)时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来(lái)更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某(mǒu)一(yī)次(cì)投资，积(jī)累的(de)重要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作(zuò)为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的(de)。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研(yán)究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业(yè)选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务(wù)数据进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财(cái)务数据中，定量(liàng)的数据(jù)可(kě)以用来检验并修正调研(yán)中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成的(de)定性感知。如(rú)果(guǒ)能对(duì)一家公(gōng)司(sī)过(guò)去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就(jiù)更(gèng)有可能正确(què)评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那(nà)就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历(lì)过短期的(de)经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生(shēng)态度(dù)的(de)冷(lěng)暖，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往没(méi)有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因素，是能(néng)够一(yī)路坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末(mò)前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基金去(qù)年(nián)四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊期、国际关系不确(què)定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端制造(zào)业相(xiāng)对(duì)表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之(zhī)一(yī)。

　　广发(fācos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊)双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基金(jīn)的(de)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已经建立全(quán)球(qiú)比较优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一(yī)季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。对本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增(zēng)量价(jià)值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的(de)阶(jiē)段(duàn)特点来说，当前市场(chǎng)的(de)参与资(zī)金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维度(dù)预期也(yě)呈(chéng)现分化，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在新(xīn)信(xìn)息(xī)的(de)处理上(shàng)提高了(le)难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名(míng)的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也(yě)非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业投资的(de)信心(xīn)恢复会(huì)有(yǒu)一个过(guò)程(chéng)，因(yīn)此(cǐ)短期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加(jiā)进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基(jī)本(běn)面遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动(dòng)内容生成）”和(hé)部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突(tū)出，而新能(néng)源、金(jīn)融地(dì)产(chǎn)等行业(yè)则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作(zuò)不多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持(chí)了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之(zhī)一(yī)的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度(dù)退出该基金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第(dì)四大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们也进(jìn)行了(le)积极的(de)研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同(tóng)其(qí)很可能是一(yī)次(cì)全新(xīn)的技(jì)术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生(shēng)产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标(biāo)的(de)的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们(men)“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报中还分享了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示(shì)，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究获得(dé)超(chāo)额认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做(zuò)选择(zé)，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将经济带入(rù)正循环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈(yì)的(de)困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富(fù)国(guó)天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是(shì)自(zì)2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国(guó)各(gè)级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度(dù)新进富国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度(dù)实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份(fèn)有了(le)明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是(shì)积极的(de)因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是市(shì)场的(de)整体估值依然(rán)处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市(shì)场处(chù)在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出(chū)路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市场波动对应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平的(de)是相当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大(dà)前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时(shí)点(diǎn)的周期性回(huí)归(guī)。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长带(dài)来(lái)的(de)资本市场(chǎng)收(shōu)益(yì)是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓换股，他又是(shì)如(rú)何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持(chí)仓的(de)仓位和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报(bào)写道(dào)，一季度(dù)组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而(ér)上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的(de)投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其(qí)前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资(zī)本(běn)市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常(cháng)化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加(jiā)息过(guò)快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多(duō)是(shì)流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段(duàn)我们(men)认(rèn)为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收(shōu)益(yì)率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关(guān)注整个经济体发(fā)展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做(zuò)正确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可(kě)以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。期(qī)待(dài)为持(chí)有人创造良好收益(yì)。

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