本周(zhōu)，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多(duō)是(shì)受中概股(gǔ)拖累，后市(shì)下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或(huò)是外围(wéi)股市(shì)下跌的风险输(shū)入。作(zuò)为同股同(tóng)权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜数据显示(shì)，截至周四(sì)，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过(guò)去(qù)3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中(zhōng)国金(jīn)龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中(zhōng)低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联(lián)储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资(zī)金(jīn)从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日前(qián)将中国股票评(píng)级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点。剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预(yù)示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势在(zài)必(bì)行。英为财情的美联储利(lì)率观测器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了美(měi)国对策是(shì)：以(yǐ)1930年(nián)大萧条(tiáo)以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是(shì)连续第四个(gè)月收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动(dòng)性(xìng)折价(jià)效应加(jiā)剧，在(zài)全球(qiú)金(jīn)融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让(ràng)A股机构不再(zài)抱团(tuán)银行(xíng)股，银(yín)行部分(fēn)龙头股招行(xíng)等(děng)承(chéng)压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国(guó)特(tè)色估(gū)值体系”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净率远高于行业均值，难(nán)以赋(fù)予中特估概念中(zhōng)的回购预(yù)期(qī)。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分(fēn)别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中(zhōng)位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来看，让央企国企估值回归市场均值，已是(shì)国家资本新战略。国家外(wài)汇局(jú)日前(qián)表示：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市净率等指标看，当前(qián)A股的估值(zhí)相对(duì)偏低(dī)。”类似表态(tài)无(wú)疑(yí)是为中字(zì)头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是(shì)，当前(qián)总市值取代贵(guì)州茅台(tái)成(chéng)为市(shì)值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流(liú)通小盘+次(cì)新+绩优概(gài)念(niàn)让(ràng)其成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的(de)年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步(bù)飘(piāo)红4次，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红。截(jié)至周四，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行(xíng)情(qíng)能(néng)否再现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互(hù)联网指数(shù)能(néng)否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气(qì)设备板再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了(bǎn)块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市(shì)场人(rén)气并(bìng)未退潮，只是风格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于(yú)大(dà)盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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