金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力(lì)提(tí)供(gōng)以酱香型为(wèi)主的(de)次高端白酒产品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营(yíng)白酒公司(sī)，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的(de)增速(sù)在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内(nèi)，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的(de初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间)吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间(nián)是行业的(de)分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看(kà初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间n)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价(jià)格带(dài)白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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