昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个地(dì)方，他们(men)可能在(zài)过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测(cè)：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业(yè)务(wù)的收益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月(yuè)左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研(yán)究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方(fāng)机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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