核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于(yú)历(lì)史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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