金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第(dì)四(sì)大(dà)民营白酒公司(sī)，以及(jí)中(zhōng)国白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型白酒的(de)第(dì)三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋(qū)势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白(bái)酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东(dōng)找(zhǎo)来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业的分水(shu姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛ǐ)岭，从场景-量姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛价-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较(jiào)快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然(rán)在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在(zài)三(sān)个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区(qū)和(hé)供需(xū)的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛)降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带(dài)白(bái)酒节前(qián)和(hé)节后的终端(duān)进(jìn)货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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