私募基(jī)金(jīn)运作(zuò)即将迎来(lái)更全(quán)面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业(yè)协会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共(gòng)计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了(le)规范(fàn)要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存(cún)续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资(zī)基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确(què)了私(sī)募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的(de)私募生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每(měi)月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合(hé)同应当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人(rén)管理的全部私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认(rèn)可(kě)的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架(jià)构(gòu)、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其(qí)他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交易(yì)异化(huà)为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提(tí)出(chū)规范要求。进一步(bù)细化对私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和(hé)私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在(zài)20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能力(lì)制定并持续更新(xīn)流(liú)动性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资金来(lái)源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资(zī)指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士(shì)向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏(piān)好回到策(cè)略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利(lì)于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出(chū)差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过(guò)渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续(xù)规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她嵌套层(céng)数(shù)、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限期整改。

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