4月美国(guó)就业报告(gào)大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就业市场仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是需要指出的(de)是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月(yuè)季节(jié)因子要高于以往年份(fèn)，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布(bù)后，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期(qī)美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于(yú)101.5；美白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗国三(sān)大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业报告(gào)大超预期，白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗新增(zēng)就业(yè)、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季(jì)节性(xìng)有关。其中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业(yè)数据(jù)与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是(shì)需要(yào)指出的(de)是(shì)，2月和3月(yuè)新(xīn)增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业(yè)；而(ér)4月季(jì)节(jié)因子(zi)要高于以往(wǎng)年份(fèn)（图2），或导致非农就业数(shù)据(jù)偏高(gāo)，未(wèi)来持续(xù)性存在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布(bù)后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联(lián)储23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行业回(huí)升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造业、建筑业(yè)等新增就业均边际回升(shēng)。商(shāng)品(pǐn)相关(guān)行业就业边际改善(shàn)，或反映制造业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通胀环比(bǐ)也边际(jì)回升。4月服务业相关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万(wàn)，但(dàn)内部出现分化。其中(zhōng)，医(yī)疗保(bǎo)健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需求(qiú)可能(néng)仍(réng)在走(zǒu)弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零(líng)售业的总空缺(quē)约384万人(rén)，较(jiào)22年12月的470万(wàn)人大幅下(xià)降，回落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低(dī)以及小时工(gōng)资(zī)增速回(huí)升，显示劳(láo)工市场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽管(guǎn)遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不(bù)确定(dìng)性冲(chōng)击，4月失业率仍然下(xià)降(jiàng)0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映就业(yè)市场韧(rèn)性较强，短期(qī)仍(réng)有望保持(chí)稳(wěn)健。1季度(dù)小(xiǎo)时工资增速低于其他工资指标，4月小时(shí)工资增速(sù)回(huí)升后，与其他(tā)工资指标的差距收(shōu)窄，指示(shì)美国潜(qián)在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这(zhè)可能加大美联储(chǔ)的紧缩(suō)压力。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美国就业(yè)市场劳(láo)动力供(gōng)应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅(fú)缓解。最能反映(白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗yìng)就业市场紧张程度之一的职位空(kōng)缺(quē)与待业人数之比连续三月下(xià)降，2023年3月(yuè)录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前职位(wèi)空(kōng)缺(quē)和求职人之比的回落速度接近1973年的高(gāo)通胀(zhàng)时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能更接(jiē)近供需平(píng)衡(héng)（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预期(qī)的(de)非农就业数(shù)据将进一步削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动能或(huò)弱于(yú)非农就业数据所指示的水平，后(hòu)续需要关注(zhù)季(jì)节因子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超预期叠(dié)加(jiā)工资增(zēng)速(sù)回升，预计(jì)联(lián)储将维持相(xiāng)对市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数(shù)据出现明(míng)显恶化，联储(chǔ)转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来(lái)，第(dì)一共和银(yín)行被接管、西太(tài)平(píng)洋(yáng)合众银行等区域银行股价(jià)大幅下(xià)挫，中小银(yín)行风险仍在发(fā)酵（参(cān)见《美国第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国(guó)债务上限(xiàn)触发时点提(tí)前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务(wù)上限提(tí)前(qián)触发会(huì)有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率(lǜ)叠(dié)加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市(shì)场动荡可能(néng)性加大，不排除金融风(fēng)险以及实(shí)体经济(jì)的脆弱性倒逼(bī)联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强(qiáng)于预期，但或许和(hé)季(jì)节性有关》

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