原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上(shàng)市企业却(què)又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收(shōu)净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三年，外部(bù)环境对(duì)白酒造成(chéng)了不(bù)可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力足(zú)够强大，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行(xíng)业结构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的(de)一个共同主题(tí)是去库存(cún)，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收和利润(rùn)分(fēn)别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现之一(yī)是(shì)优(yōu)势(shì)品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式(shì)竞争(zhēng)已(yǐ)经临(lín)近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济增长的(de)主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多(duō)元化(huà)，对于(yú)中国(guó)白酒的复(fù)兴是(shì)一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个(gè)特征是，在(zài)过去(qù)取(qǔ)得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年(nián)报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品上除高(gāo)端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结构优化的(de)需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产(chǎn)能(néng)扩建等(děng)项目(mù)，这些(xiē)都是企业(yè)为(wèi)持续(xù)保持结构性(xìng)增(zēng)长做准备周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会(huì)持续(xù)走强，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业(yè)销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二(èr)级梯队，都是在各(gè)自(zì)省内有(yǒu)一定话(huà)语(yǔ)权、有较大(dà)市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动了(le)二级梯队的分(fēn)化(huà)加(jiā)速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完(wán)成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布(bù)局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么(me)就(jiù)会像皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是因(yīn)为(wèi)去年(nián)同期(qī)基数较高，以及公司主动进(jìn)行(xíng)了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下(xià)降了(le)228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能(néng)力，但(dàn)透过(guò)年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦能(néng)一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们(men)发现整个市(shì)场除了茅台(tái)供不应(yīng)求(qiú)以外(wài)，其他产品都存在(zài)价(jià)格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会(huì)库(kù)存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展来说(shuō)存(cún)在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库(kù)存(cún)会(huì)得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者(zhě)关系互动平(píng)台(tái)回答投资者(zhě)关于库存的(de)问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存量不到一个(gè)月，属于(yú)正常(cháng)水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近(jìn)十年(nián)来白酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业(yè)存量产能过剩是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小酒企均在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年(nián)谁的(de)库存(cún)消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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