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网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静(jìng)团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日(rì)，国家统计局发布4月全(quán)国规(guī)模以上工业企业绩效数据(jù)。4月份，规模以上工业企业营业收入累计(jì)同(tóng)比增长0.5％；规模以上(shàng)工业(yè)企业(yè)利润(rùn)累计(jì)同比增速(sù)为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊strong>。

　　4月份(fèn)，营业利润累计同比增速(sù)降幅小(xiǎo)幅收(shōu)窄，但依然处于(yú)探底爬坡过(guò)程中。从决定企业利润的量、价、成本(běn)三(sān)因素(sù)框(kuāng)架(jià)看，我(wǒ)们(men)认为，此轮工业企业利润增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但(dàn)本轮工业企业利润(rùn)累计增速的下探幅(fú)度之深和持续(xù)时间之(zhī)长是(shì)PPI下行和其他(tā)多种因素叠(dié)加导(dǎo)致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)由正转负；（2）主动去库存时(shí)间偏(piān)长(zhǎng)以及费用率偏高严重制约工业企业利润爬坡(pō)速度(dù) 。

　　从详细(xì)拆(chāi)解(jiě)数据看：1）与去年同期相比，工业企业经(jīng)营绩效的增(zēng)长压力依然较大，与3月份相比(bǐ)，产成品存货周转天数和应收账款平均回(huí)收期进一(yī)步增加。2）分所有制类型(xíng)来看，外商及港澳台商和(hé)私营企(qǐ)业利润累计同比降幅出(chū)现收窄，国(guó)有工(gōng)业(yè)企业和股份制企业利润累计同比降(jiàng)幅进一步扩大。3）上(shàng)游采(cǎi)选业中非金属矿采选、有色(sè)金属矿采选(xuǎn)的利润增速表现较好(hǎo)，石油(yóu)和天然(rán)气(qì)开(kāi)采等其他行业(yè)的(de)利润增速(sù)降幅依(yī)然较大；中游(yóu)原材料加工业和装备制造业的利润增速出现明显分化，中(zhōng)游原材料加工业(yè)的利润(rùn)增速(sù)均为负，是整体工业企业利润增(zēng)速的主要拖累，中(zhōng)游装备制造(zào)业利(lì)润增速回升幅(fú)度较大，成为整体(tǐ)工业企业(yè)利润增速的主要拉动项(xiàng)。在价格(gé)水平(píng)、内(nèi)部需求、外部(bù)需求同时走弱(ruò)的情况下，下游行业内部(bù)的利润增速反弹乏力。

　　总体而(ér)言(yán)，与上个(gè)月相(xiāng)比，4月(yuè)份公布的(de)工业(yè)企业利润(rùn)数(shù)据(jù)已(yǐ)表(biǎo)现出(chū)明(míng)显的探底爬坡信(xìn)号：一，营业利润累计增速爬升的行业进一(yī)步(bù)增多；二，营业收入增速(sù)由负转(zhuǎn)正，营(yíng)业(yè)利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继续成为拉动工业企业利润增速回升的主要拉动力。按当月利润增速计算(suàn)，4月(yuè)份表现较好的(de)行业主要(yào)有：汽车制(zhì)造(zào)、铁路(lù)、船舶、航空航天(tiān)和其(qí)他运输设备制造业(yè) 、通用设备制造业、电气机械(xiè)及器材制造业、仪器仪表制(zhì)造业、文教、工(gōng)美、体育和娱乐用(yòng)品制(zhì)造业、橡胶和塑料制(zhì)品业、电(diàn)力、热力、燃气及水的生产和供应业电力。

　　正文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看：

　　4月份(fèn)，营(yíng)业利润累计同比增速降幅小幅收窄，但依(yī)然处于探(tàn)底爬坡(pō)过程中。从(cóng)决定(dìng)企业利润的量、价、成本三因素框架看(kàn)，我们认为，此轮工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润增速由正转负的原因主要源(yuán)于PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业利润累计增速的下探幅(fú)度之深和持续时(shí)间之长是PPI下行和其(qí)他多种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利(lì)润由正转(zhuǎn)负；（2）主(zhǔ)动去库存时(shí)间偏长以(yǐ)及(jí)费用率偏高严重制约(yuē)工(gōng)业企业(yè)利(lì)润爬坡速度。

　　与(yǔ)上个(gè)月相比，39个主要细分行业中，有26个(gè)行业(yè)的营业利润累计增速出现回升，其他13个行业的营业利润累计增速均出现回落(luò)，其中回(huí)落(luò)幅度(dù)较大的行(xíng)业主要是农(nóng)副(fù)食品加工、煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选、有(yǒu)色金属矿采选、造纸及纸制品、纺织服(fú)装、服饰等行业，回(huí)升幅度较大(dà)的行业主要(yào)是(shì)机械和设备(bèi)修理、汽车(chē)制造、通用设备制造、橡胶和塑(sù)料(liào)制品等行业。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润增速明显(xiǎn)回升——4月工业企业利润分(fēn)析(xī)

　　具体来看：

　　与去年同期相比，工业企业经(jīng)营绩效(xiào)的增长压力依然(rán)较大，与3月份相比(bǐ)，产成品存货周转天数和应(yīng)收(shōu)账(zhàng)款平均(jūn)回收(shōu)期进一(yī)步增加。

　　数(shù)据显示，规模以(yǐ)上工业企(qǐ)业累计每百元营业收入中(zhōng)的成本为85.18元（3月(yuè)为85.04元），同(tóng)比增加0.88元（环比增(zēng)加0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天(tiān)（环比增(zēng)加0.14天）；应收(shōu)账款平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环(huán)比增(zēng)加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商(shāng)及(jí)港澳(ào)台(tái)商和私营(yíng)企业利润累计同比降幅出现收窄，国(guó)有工业企(qǐ)业(yè)和股(gǔ)份制企业利润累计同比降幅(fú)进一步扩大。

　　其中4月国有工业(yè)企业利润(rùn)累计(jì)同(tóng)比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同(tóng)期13.9％），外商(shāng)及港(gǎng)澳(ào)台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年同(tóng)期-16.2％），私营企(qǐ)业和(hé)股份制企业同比增长分(fēn)别(bié)为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上(shàng)游采选(xuǎn)业中非金属矿采选、有色(sè)金属(shǔ)矿采选的利润(rùn)增速表(biǎo)现较好(hǎo)，石油和天然气开(kāi)采(cǎi)等其他行业的利(lì)润增速(sù)降幅依(yī)然较(jiào)大(dà)。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金属矿采选的增速(sù)依然为正，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然(rán)气(qì)开采(cǎi)、煤炭开采和(hé)洗选、黑色金属矿(kuàng)采选业、废物(wù)资源综合利用的增速为负(fù)，分别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材(cái)料加工业和(hé)装备制造业的利润(rùn)增速出(chū)现明显分(fēn)化(huà)。中游原材(cái)料加(jiā)工业(yè)的利润增速均为负，尽(jǐn)管与上(shàng)个月相比，利润增(zēng)速(sù)跌幅普遍收(shōu)窄，但依然是(shì)整体工业(yè)企(qǐ)业利润增速的主要拖累。中(zhōng)游装备制(zhì)造业利(lì)润增速回升(shēng)幅(fú)度较大(dà)，成(chéng)为整体工业企业(yè)利润增(zēng)速的主要(yào)拉(lā)动项。其中(zhōng)通用设(shè)备制(zhì)造、铁路船(chuán)舶航空航天、电气机械及器(qì)材制造、仪器仪表制造增幅延(yán)续上个月亮眼趋势(shì)，得益于(yú)国内汽车销售量的提升和汽车产业(yè)链出口强劲(jìn)，汽车制(zhì)造业(yè)的利(lì)润增速降幅由(yóu)负转正，此外叠加去年同期基数(shù)较(jiào)低，汽车制造业(yè)当月利润增速(sù)高(gāo)达20倍。

　　数据(jù)显示(shì)，化学原料化学制品(pǐn)跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶(yě)炼加工、专用设备制造、石油煤炭及(jí)燃料加工、非金属矿物制(zhì)品、黑色金(jīn)属冶炼加(jiā)工、化学纤维制造、金(jīn)属制品、计算机(jī)通信和电子设备(bèi)跌幅收窄，分别(bié)收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造、铁路(lù)船舶航空(kōng)航(háng)天、电(diàn)气机械及器材制造(zào)增幅(fú)依旧为正(zhèng)，并且增速出现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提(tí)的(de)是(shì)，汽车制造增幅由负转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内部需求、外部(bù)需(xū)求(qiú)同时走弱的情况下，下(xià)游行业(yè)内部的利润增(zēng)速反(fǎn)弹(dàn)乏力，文教(jiào)工美体(tǐ)育娱乐用品(pǐn)、食品制造、纺织业(yè)、家(jiā)具制造等多(duō)个(gè)行业的利润(rùn)增速跌幅(fú)放缓(huǎn)，但依然为负(fù)；农副食品(pǐn)加工(gōng)、纺织服装、服(fú)饰等多个行业的利润跌幅继续扩大。往后(hòu)看，价格水平、内部(bù)需求、外部(bù)需求转好速度(dù)较慢，这也意味着(zhe)下游(yóu)行(xíng)业的利润增速向上爬(pá)坡(pō)的(de)节奏大(dà)概(gài)率偏缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺织服(fú)装、服饰、皮毛羽和(hé)制鞋、造纸及纸制品和医(yī)药制造跌(diē)幅扩大，分别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体(tǐ)育娱乐用品、食(shí)品制造、纺织业(yè)、家具制造和印刷和记录媒(méi)介利润(rùn)降幅放缓，但持续维(wéi)持低位，分别录(lù)得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑料制(zhì)品增(zēng)速由(yóu)负转正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速略有回(huí)落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料(liào)和茶制造利润增速保持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公共事业中(zhōng)的(de)机械和设备修(xiū)理、电力(lì)热力(lì)利润增速相(xiāng)对(duì)较高(gāo)，燃气生产和供应利润(rùn)增速降幅收窄。其中机(jī)械和设备修(xiū)理利润累计增(zēng)速上升幅度较大，4月收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热(rè)力(lì)利润累计同比增(zēng)速收(shōu)窄，但仍然保持(chí)高速增长，4月收录(lù)47.2％（前值为47.9％），水生产和供应(yīng)增(zēng)幅略有上升(shēng)，收录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气生产(chǎn)和供应降幅(fú)收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月(yuè)相(xiāng)比，4月份公布的(de)工业企业利润数据已表现出(chū)明显的探底爬坡(pō)信号：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步(bù)增多；二，营业收入增(zēng)速由(yóu)负转正(zhèng)，营业利(lì)润增速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造(zào)业有望继续(xù)成为拉动工业企业利(lì)润(rùn)增速回升(shēng)的主要拉动力。汽车制造、铁路、船舶、航空(kōng)航天和其他(tā)运输设(shè)备制造业、通用设备制造(zào)业、电(diàn)气机(jī)械及器材制(zhì)造业、仪器仪表(biǎo)制(zhì)造业、文教(jiào)、工(gōng)美、体育和娱(yú)乐(lè)用品制造业、橡胶和(hé)塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业(yè) 。网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊p>

　　正(zhèng)如我们在《今年工业企(qǐ)业利润增速能(néng)否(fǒu)转正？》中所言，当前正处于第6次工业企业利润探底阶(jiē)段（从2000年(nián)开始计算(suàn)），如果(guǒ)按最近两次(cì)探(tàn)底(dǐ)历史来演绎(yì)的话，至少还要在负值区间爬坡7-8个月左右的时间，预计工业(yè)企业利润增速转正(zhèng)最早也需等到四季度(dù)。目(mù)前我国仍(réng)面临内需增长缓慢和(hé)外需(xū)疲(pí)弱的“弱复苏”阶段，这直接导致企(qǐ)业(yè)的(de)产能利用率持续下滑。此外，叠加(jiā)营业成本高居不下导致的(de)内部压(yā)力，本轮工业企业利润(rùn)增速(sù)反弹速度大概率较为缓慢。

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