财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)m是什么意思性取向岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏(piān)低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)m是什么意思性取向达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市(shì)场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行(xíng)业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形m是什么意思性取向(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的(de)水平(píng)，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价(jià)，近(jìn)几年(nián)时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上(shàng)，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其(qí)高端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售(shòu)范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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