财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性g>，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也不(bù身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性)占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非对称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转型(xíng)之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责(zé)人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益(yì)水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需(xū)求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续(xù)下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨(jù)大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有出来，身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平(píng)面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要(yào)抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于以(yǐ)下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业(yè)活(huó)期存款成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。