金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度(dù)的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的(de)下(xià)调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年(n美国管得了比尔盖茨吗ián)期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持(chí)高位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀美国管得了比尔盖茨吗”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期美国管得了比尔盖茨吗(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)望继续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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