财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于中等(děng)水(shuǐ)平，市场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部(bù)企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出(chū)重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下(xià)游终(zhōng)端议价(jià)能(néng)力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司(sī)全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如(rú)虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力(lì)中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围(wéi)收缩(suō)不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师(三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道(dào)超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者(zhě)。

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