申万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快(kuài)速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增(zēng)长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更(gèng)快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临(lín)库(kù)存风险，是否出现供过(guò)于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而(ér)对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据(jù)说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最(zuì)高的(de)臻镭(léi)科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成，研(yán)发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(x做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪īn)片(piàn)及(jí)加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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