北京时间5月6日晚(wǎn)，伯(bó)克希尔·哈(hā)撒韦召(zhào)开年度股东大(dà)会。公司董事(shì)长93岁的沃伦·巴菲特和副董事长——99岁的(de)查(chá)理·芒格先生，一边吃喜诗糖(táng)果，一边回答了来(lái)自全(quán)球(qiú)投资(zī)者5个多小时的互(hù)动(dòng)提问。

　　在这次股东会中，两位奥马哈“先知”再度和投资者分享了投资、成功以及长寿的秘诀，并就市场关注的AI、新能源、美国(guó)银行危机、苹果(guǒ)以及公司“接班人(rén)”等(děng)热点话题进行(xíng)了探(tàn)讨。

　　例如，巴菲特(tè)在股东会上表示，他和芒格依然高(gāo)度看好苹果(guǒ)公(gōng)司。“如果让消费者选择，是放弃第(dì)二台车(chē)，还是放弃iPhone，我(wǒ)想大(dà)多数人会放(fàng)弃第(dì)二辆车。这是消费者行(xíng)为对苹果公司带来的机会。”

　　同时，也谈到了台(tái)积电在产业链中的重要位置。巴菲特认为，“目(mù)前没有一家公司可以与台积(jī)电相比拟，这家公司拥有非凡的领导(dǎo)地位(wèi)。”

　　为了让读者能(néng)够(gòu)在第一时间获取(qǔ)本次股东会最新观点，筛选出40条核心(xīn)精华内容(róng)，以(yǐ)飨读者。

　　重点企(qǐ)业背(bèi)后价值

　　01.

　　拿(ná)Pilot和Travel Centers比较并(bìng)不(bù)合理，

　　Pilot的(de)选址要比后者好许(xǔ)多(duō)

　　会上，巴(bā)菲特说(shuō)，“伯克希尔(ěr)买(mǎi)卡车加油站Pilot比英国石油买(mǎi)Travel Centers贵的原因是，买Pilot是一个分成三个阶(jiē)段的交易，第一个(gè)阶(jiē)段价(jià)格很好(hǎo)，第二个阶段(duàn)由(yóu)于他(tā)们去年优异(yì)的业(yè)绩(jì)对卖家很有利(lì)。

　　自从我们(men)在(zài) 2017 年(nián)购买(mǎi)了Pilot 的股份以来，这部分股份已进行了(le)“股权(quán)”会计(jì)处(chù)理。2023年初，伯克希尔将(jiāng)购(gòu)买Pilot的额(é)外权益，这(zhè)将使(shǐ)我们的所(suǒ)有权提高到(dào)80％，并导致我们在财务报表中充分(fēn)整合Pilot的(de)收益、资产和负债。拿Pilot和Travel Centers比较并(bìng)不太(tài)合理，Pilot的选址要比后者(zhě)好许多(duō)。”。

　　02.

　　巴菲特：希望(wàng)能够(gòu)拥有(yǒu)多(duō)个

　　具备沃尔(ěr)玛一样分销能力的(de)分销(xiāo)商

　　巴菲特表(biǎo)示，“沃(wò)尔玛(mǎ)的分销做的很好，我们有很多产品供应给它，但(dàn)有些产品很难让人们只去沃尔(ěr)玛购买，我们也会把产品的分(fēn)销渠道多元(yuán)化，我们希望能够(gòu)拥有多个具备(bèi)沃尔玛一样分销(xiāo)能力的分销(xiāo)商”。

　　03.

　　巴菲(fēi)特：喜诗糖果虽然有101年的历史，

　　但其魔力也不是无限的

　　再谈自(zì)身钟爱的喜诗糖果，巴菲特说(shuō)，“喜诗糖果(guǒ)当前面(miàn)临的问题不在于是否开新店(diàn)。我和(hé)查理为了把(bǎ)这个品(pǐn)牌推向全(quán)球做(zuò)过很多尝试，每次我们都(dōu)是在最初觉(jué)得走对(duì)了方向(xiàng)，但后来发现还是不行。喜诗糖果有101年(nián)的历史，虽(suī)然有自己的魔力，但魔力也(yě)不是无(wú)限(xiàn)的。”

　　04.

　　芒格：电影行业经营难(nán)题比较多(duō)

　　关于电影和迪士尼，芒格说(shuō)，电影行(xíng)业是一个（经营）非常困难的行业，是（竞争）非(fēi)常严峻的行(xíng)业。“举(jǔ)个例子(zi)，假如疫(yì)情前有(yǒu)70％的业务(wù)，随(suí)着(zhe)疫情的来临，客流量(liàng)减少了，但电(diàn)影院不(bù)能减少影(yǐng)片(piàn)供应(yīng)，也不能减少(shǎo)其他消(xiāo)耗品(pǐn)供应。”

　　05.

　　巴菲特：在(zài)收(shōu)购动视暴雪的事情上(shàng)

　　微软已经做得非常出色了

　　有投资人(rén)提问，伯(bó)克希尔出售动视暴雪股(gǔ)份是(shì)否影响(xiǎng)到了微软对其(qí)的收购？对此，巴菲特回复：“伯克希尔(ěr)所(suǒ)有监管要(yào)求下应(yīng)披(pī)露的事项都已在13-F或10Q文件(jiàn)里写明了。至于微软(ruǎn)，我(wǒ)认为他们已(yǐ)经做(zuò)得(dé)非常(cháng)出色了，为(wèi)了达成这笔收(shōu)购，微软与英国有(yǒu)关(guān)部(bù)门(mén)积极(jí)地进行了(le)合作，但(dàn)这(zhè)并不代表他们最终一定会成(chéng)功(gōng)，这也不是愿意多(duō)花钱就能解决的问题。我还不清楚(chǔ)最终结(jié)果会(huì)如何，但即使(shǐ)这笔(bǐ)收(shōu)购最终没(méi)有(yǒu)成功，也不代表微(wēi)软或(huò)动视暴雪有任(rèn)何的缺陷。”

　　关于苹果

　　06.

　　巴菲(fēi)特高度肯定苹(píng)果公司(sī)，

　　其在伯克(kè)希尔持仓占比已超过(guò)了能源(yuán)业务

　　在(zài)股东大会上，巴(bā)菲特高度肯(kěn)定了苹果公司。他说，“苹果公司在我们仓(cāng)位中(zhōng)的占比超(chāo)过了能源业务。虽然我(wǒ)们持有苹(píng)果(guǒ)的股份(fèn)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，但每年的权重都在增加。我不懂手机，但我能看明白消(xiāo)费者(zhě)的习惯。如果让(ràng)消费者选是放弃(qì)买手机还是放弃买汽车，我想很多人(rén)会选放弃汽车。”

　　“我们不知道未来(lái)趋势会如何发(fā)展(zhǎn)，但我们知道什么(me)是正确的(de)价格(gé)，我(wǒ)们可以在(zài)消费者(zhě)行为(wèi)方面做一定的预(yù)测，以及它对企(qǐ)业(yè)的(de)威(wēi)胁(xié)。”

　　07.

　　巴菲特：在买第二辆车和买iPhone之间选择(zé)，多(duō)数人可能会选择放弃买车

　　有投(tóu)资者对于苹(píng)果占伯克希尔组合的35％表(biǎo)示(shì)担(dān)忧(yōu)，认为这已经接(jiē)近了危(wēi)险范围。

　　对此，巴菲(fēi)特肯定地表示，“你的美元是好的。”以此来表示，这(zhè)笔(bǐ)投资是(shì)没(méi)问题(tí)的，甚至是非常(cháng)有机会的(de)。“铁路、能源和喜诗糖果等都是生意，而苹果(guǒ)的商(shāng)业模式更(gèng)好。消费者花钱的(de)时(shí)候(hòu)都有自己的喜好，有些(xiē)人会花1500美元买(mǎi)一部手机，同样，也有人花(huā)3.5万(wàn)美元买第二(èr)辆车。我(wǒ)认(rèn)为，如(rú)果他(tā)们要么放弃第(dì)二(èr)辆车(chē)，要(yào)么放(fàng)弃(qì)他(tā)们的iPhone，我想(xiǎng)，他们会(huì)放(fàng)弃第二辆车。”

　　08.

　　巴菲特：在芯片行业台(tái)积电拥有非凡的领导地位

　　《红(hóng)周刊》事前发送了提问，想了解伯(bó)克希尔在一个季度内(nèi)快速(sù)买入卖(mài)出(chū)台积(jī)电的(de)原(yuán)因(yīn)。在问答(dá)环节，巴菲特对此进行了说明，在他(tā)看来谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗台积电是世界(jiè)范围内管理最(zuì)完善且(qiě)最重要的公司之一，即使是5至20年后也不会变(biàn)。

　　“我(wǒ)重(zhòng)估过，谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗尽管很多人想要(yào)提高美(měi)国的芯片产能(néng)，但我认为，它只能留(liú)在（中(zhōng)国）台湾(wān)地区。我们(men)通过Allegheny购买(mǎi)的一家子公司参与了亚利桑那州(zhōu)的部分芯(xīn)片工作，但(dàn)至少在我看来，目前我们没(méi)有一(yī)家公司可(kě)以与(yǔ)台(tái)积电比(bǐ)拟(nǐ)，这家公司拥(yōng)有(yǒu)非凡的领导地位(wèi)。何(hé)况(kuàng)它们还(hái)拥有一(yī)位(wèi)91岁(suì)的创始人，这家公司非常棒(bàng)。”

　　关于电动车

　　09.

　　巴菲特：马斯克高(gāo)估了自己，

　　可他(tā)是天才

　　有(yǒu)观众(zhòng)问巴菲特，你是否认为埃隆·马(mǎ)斯(sī)克高估了自己(jǐ)？巴菲特的回答是，“是的，我认为埃隆·马斯(sī)克高(gāo)估了(le)自己(jǐ)，但他很有才华(huá)。所以，他(tā)高估(gū)了一个不需要高估就能成为天才的人。他真的很聪明，我想(xiǎng)他的智(zhì)商可能会超过170。”

　　“他梦想(xiǎng)完成一些（伟(wěi)大的）目标，他(tā)喜欢(huān)接(jiē)受不可(kě)能的(de)目标。我们的不同之处在(zài)于，我(wǒ)想(xiǎng)要的不多，我在(zài)寻找简单、确定性高的(de)工(gōng)作，我(wǒ)不想要那么多(duō)的失败。但埃隆·马斯克需要狂热，致力于解决不(bù)可(kě)能的问题。我喜欢我现在的生活方式，我(wǒ)不喜欢和(hé)他在一起，他也不(bù)喜欢和我(wǒ)在一起。”

　　10.

　　芒(máng)格(gé)：电动汽车即(jí)将(jiāng)大(dà)获成(chéng)功，

　　但我并不喜欢

　　关于新(xīn)能源和汽车(chē)厂商，巴菲特表(biǎo)示，“很长一段时间(jiān)内，我和查理都(dōu)觉得，汽车(chē)行业太艰(jiān)难了。例如(rú)福特汽车(chē)公(gōng)司，曾(céng)经亨利·福特看起来拥有整(zhěng)个世界，但(dàn)20年后，他们正在赔钱。前(qián)几天(tiān)，我读了通用(yòng)汽车(chē)公(gōng)司1932年的(de)年度报告，其中显示(shì)，他们有19000个(gè)经销(xiāo)商，而当时人口大约是(shì)1.2亿左右(yòu)。现(xiàn)在美(měi)国有(yǒu)3.3亿人，所(suǒ)有汽车(chē)品牌只有18000左右个经(jīng)销商(shāng)。此外，美国的汽车公司(sī)还会(huì)面临(lín)来自世界各地的竞(jìng)争。”

　　芒格补充道，“但事实也并(bìng)非如此，法拉(lā)利(lì)就处于一个特殊的位(wèi)置。虽然我们(men)觉(jué)得，汽车(chē)不是一个吸引人的行业，但电(diàn)动汽车即将大获成功。现在(zài)它带来了巨大(dà)的成本和巨大的风险，但我不喜欢巨大的资金(jīn)成本和巨大的风险(xiǎn)。”

　　关于新技术 新能源

　　11.

　　芒格对人工智能持怀疑态度(dù)

　　在(zài)回答新加(jiā)坡投资(zī)者关(guān)于人(rén)工(gōng)智(zhì)能的问题时，芒格表示，如果你到中国的比亚迪工厂(chǎng)去看(kàn)一看(kàn)，会(huì)发现(xiàn)自动化操(cāo)作(zuò)程度非(fēi)常高，但(dàn)我还是觉得用人可能更好，因为人工智能(néng)并不(bù)能取代很多领域的人才。

　　巴菲特也表示，人工智(zhì)能虽然(rán)可以做(zuò)一些令(lìng)人惊奇的事(shì)情，比尔(ěr)盖茨也曾带我去看微软的产品(pǐn)，但(dàn)这类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)仍不完善，譬如目前还不能讲(jiǎng)笑(xiào)话。发(fā)明(míng)AI的初衷是好的，但很多事情是不能(néng)掌控的(de)。人工智能可以改变全世界，但它(tā)并不能改变(biàn)人类的思维和行为。

　　12.

　　巴菲特：赚取超额收益的(de)机会在(zài)降低，

　　但(dàn)总会有新技术(shù)创造(zào)新机(jī)会

　　巴菲(fēi)特说，“现在赚取超额收益的(de)机会在(zài)相对降低，但这并不(bù)代(dài)表没(méi)有投资(zī)机(jī)会(huì)。从1940年到现(xiàn)在，无论汽(qì)车(chē)、工(gōng)业、飞机以及(jí)能源等(děng)领(lǐng)域(yù)都有新的改变，新的(de)事物永(yǒng)远(yuǎn)在不断出现，而且会取代一(yī)些原有的(de)技术(shù)，因此(cǐ)，在这其中会存在(zài)很多(duō)机(jī)会(huì)”。

　　13.

　　巴菲(fēi)特：伯克希尔(ěr)在新能(néng)源(yuán)方面(miàn)

　　做了(le)很多投(tóu)入，但还远远不够

　　针对新(xīn)能源前景，巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，“之前买(mǎi)下伯克希(xī)尔能源这家公司，就是(shì)希望能够(gòu)帮助解决一(yī)些(xiē)环境方面的问题。从(cóng)传统能源向新(xīn)能源的转变，我们在这(zhè)个方面(miàn)做了(le)非常(cháng)多的投入(rù)。不过(guò)，现在做的还远远不(bù)够。”更多(duō)精(jīng)彩观点请关注证券市场(chǎng)红周刊(kān)公(gōng)众号。

　　14.

　　“股神”接(jiē)班(bān)人：希望2030年的(de)碳足(zú)迹(jì)

　　与2005年相比降低50％

　　伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)非(fēi)保险业务副董事(shì)长格雷格·阿贝尔表示，“我们现在正(zhèng)在经历能(néng)源(yuán)行(xíng)业的(de)变革，全球都(dōu)是(shì)如此(cǐ)，我们有(yǒu)3家美国(guó)的(de)公共事业公司，我们希望能(néng)够在全国的每一个(gè)州(zhōu)制(zhì)定不同的计划(huà)，然后(hòu)将这(zhè)些(xiē)计划进(jìn)行(xíng)整合。我们也将我们的目(mù)标进(jìn)行了同(tóng)步规划，我们希望2030年的(de)碳足迹与(yǔ)2005年(nián)相比能够降低50％。这是我(wǒ)们(men)在公(gōng)共事(shì)业方面(miàn)希(xī)望能够取得的(de)成绩(jì)，但这个过程是不容易(yì)的”。

　　关于美国银行危机

　　15.

　　硅谷银行事(shì)件(jiàn)引(yǐn)发的蝴蝶效应

　　会扰乱世界金融体系

　　在针对投(tóu)资者提出的硅谷银(yín)行破产事件会带来怎样的(de)经济(jì)后果时，巴菲特表示，这是灾难性的，即使联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)的限(xiàn)额是25万美元，这是法令的规(guī)定，但这不(bù)是美国(guó)的行为方(fāng)式(shì)，就(jiù)像他(tā)们不会让债务(wù)上限导致(zhì)世界(jiè)陷入混(hùn)乱一(yī)样。他判断FDIC不会有人愿意公开向美国公众解释(shì)为什么(me)只有25万美元有“存款(kuǎn)”保(bǎo)险，这次事(shì)件引发的后续问题会扰乱世界金(jīn)融体系。

　　16.

　　巴菲特(tè)：对银行存款挤兑感到担忧，

　　这是不应该发生(shēng)的

　　巴菲特说(shuō)，“银行业一直以来(lái)的情况都(dōu)非常相似，恐(kǒng)惧总(zǒng)是(shì)会传染的(de)，我父亲在1931年(nián)因为银行(xíng)挤兑而失去了工作(zuò)。不(bù)过，这些年来，银行系统发生(shēng)了很大变化。二战(zhàn)后(hòu)的(de)那一(yī)年，有(yǒu)多达(dá)2000家银(yín)行倒闭，也是(shì)在那时，我们做了一件非常(cháng)明智的(de)事情(qíng)，就是成立(lì)联邦存款保险公司。现(xiàn)在已经是2023年了(le)，人们仍(réng)（对(duì)银行(xíng)挤兑）感到担忧(yōu)，这是不(bù)应该(gāi)发生(shēng)的”。

　　17.

　　美联储(chǔ)多(duō)次(cì)修改规则

　　导(dǎo)致银行系统(tǒng)风险增加

　　巴(bā)菲特说，“美联储被赋(fù)予(yǔ)了制定保证金要求(qiú)的责(zé)任。他们改变了很(hěn)多次(cì)保证金要(yào)求，因(yīn)为我们都知道，借了很多(duō)钱的人会(huì)给银行系统带来(lái)危险”

　　18.

　　巴(bā)菲(fēi)特：美联(lián)储(chǔ)解决不了财政(zhèng)问题

　　由于美联储投放的天(tiān)量流动性(xìng)，引发了严重(zhòng)的通货膨胀(zhàng)，市(shì)场普遍在批评(píng)美联储失职。不过(guò)，巴菲特却认为(wèi)，问题不在(zài)美联储(chǔ)，“他们无(wú)法解决(jué)财政问(wèn)题，他们正在履行(xíng)其(qí)职能。现金也不(bù)是垃(lā)圾(jī)。”

　　不过芒格对(duì)此也不很乐观，他表示(shì)，我们在第二次世(shì)界大(dà)战中付出了代价。我(wǒ)们(men)每个人，包(bāo)括学(xué)校的孩(hái)子(zi)和其他人，也包括我自己(jǐ)。我们购买(mǎi)了(le)最初所谓的(de)战争(zhēng)债(zhài)券、国(guó)防债券(quàn)和(hé)储蓄债券等等。如果不停印钞票，我(wǒ)无(wú)法预计(jì)宏观环(huán)境(jìng)会变得多糟(zāo)糕。

　　19.

　　巴菲(fēi)特谈美(měi)国银(yín)行危机：

　　银(yín)行可以有新发明，但要恪守旧的价值观

　　巴菲特说(shuō)，“银行业可以有各种各样的新(xīn)发明，但(dàn)它需要有旧的价值观。我们(men)不知道会发生(shēng)什(shén)么，因为在(zài)目(mù)前的情况下，可能(néng)会发生很多事(shì)情。你必须有惩罚，打击那些制造问题的人(rén)。如果他们承(chéng)担了不该承担的风险，如果你要改变人们未来的(de)行为方式(shì)，风险(xiǎn)就必须落在他(tā)们身上”。

　　20.

　　巴菲特：50多年前，

　　我(wǒ)们准备买下许多(duō)银(yín)行

　　巴菲(fēi)特说，“如(rú)果你遵循健全的银行投资方法，不做别人(rén)做的一些风险性事(shì)情(qíng)，银(yín)行可能(néng)是一个非(fēi)常不错(cuò)的投资(zī)。最初在1969年，查理和我以1900万美(měi)元(yuán)投资了一家(jiā)银(yín)行。如果1970年(nián)的《银行控股公司修正(zhèng)法案》没有通(tōng)过，我们最终可能会拥有许多(duō)银行，而不是许多(duō)保(bǎo)险公司”。

　　21.

　　巴菲(fēi)特(tè)：当(dāng)人们对货币失去信心，

　　这不会是一个(gè)好现象(xiàng)

　　针对去美元化与“放(fàng)水”，巴菲特说，“美元是储备货币，我看不到任何其他货币能够取代它(tā)。我觉得没人(rén)能理解(jiě)现在的情况，只有鲍威(wēi)尔（美联储(chǔ)主席）可(kě)能比我们更(gèng)清楚，但(dàn)是他也不能完(wán)全控制我们(men)的财政(zhèng)政策。当疫情发生(shēng)的时(shí)候，并没有人知(zhī)道需要印多少数额的(de)货币才能解决问题，而直(zhí)到它失控。人们(men)会对货币失去信心，他们的行为方式可(kě)能会完全不同(tóng)。我们无法预测，但(dàn)我们知道这不是一个好(hǎo)现(xiàn)象(xiàng)”。

　　关于大周期行业

　　22.

　　盖可保(bǎo)险仍(réng)是(shì)一家(jiā)保(bǎo)险公司

　　巴菲(fēi)特表示，过去10年(nián)，虽然有很多(duō)上市公司涉及(jí)保险业务，但(dàn)没(méi)有一家是(shì)自己愿(yuàn)意去投的。虽(suī)然有人诟病盖可(kě)保险已经是一家技术公司，但在我(wǒ)们看来，其依(yī)然是(shì)一家(jiā)保(bǎo)险公司(sī)。他同时解释(shì)，盖可在技术方面需(xū)要做的工作要比想象的多很多。

　　作为政府(fǔ)雇员保险(xiǎn)公司(sī)，盖可第一季度业绩表现得(dé)非常好，这背后有两(liǎng)个原因，首先是减少了前一年的保(bǎo)险准备金(jīn)，其次一(yī)季度还是汽车保(bǎo)险的旺季(jì)，此外在远程信(xìn)息(xī)处理方(fāng)面(miàn)，盖可也取得了长足(zú)的(de)进步。

　　23.

　　伯克希尔在商业地产(chǎn)领(lǐng)域

　　从来(lái)就不特别(bié)活跃

　　在回答有投资者提出(chū)的商(shāng)业(yè)地产损失情况有多严(yán)重，和伯克希(xī)尔(ěr)是否会在商业(yè)地产领域更(gèng)活跃时？巴菲特表示(shì)，伯克希尔在商业地产领域(yù)从来不是特别(bié)活跃，因(yīn)此也不会受到不(bù)良贷款等一系(xì)列负(fù)面因素影响。

　　但美(měi)国和世(shì)界很多地(dì)方市中心的空洞(dòng)化却(què)是非常严(yán)重的(de)，它会影(yǐng)响很(hěn)多人。建筑不会消失，但所有者会变化(huà)，人们总是喜欢买没有追索(suǒ)权的房地产(chǎn)。

　　24.

　　伯灵顿铁路的重点(diǎn)是(shì)

　　以安全的方(fāng)式(shì)恢复长期运营

　　在(zài)回答有(yǒu)投资者提出的伯(bó)灵顿(dùn)北方圣太(tài)菲铁路公司(sī)面临的机遇和挑战时？巴菲特(tè)表示，他(tā)密切关注(zhù)这一团队的运营指标(biāo)，其中不仅有美(měi)国的铁路，而且还有加拿大的(de)铁(tiě)路。

　　他(tā)强调：“2022年因为疫(yì)情确实(shí)经历(lì)了一(yī)段困难时间，但好在我们走(zǒu)出疫情(qíng)和供(gōng)应方面的挑战，不过还面临劳(láo)工问(wèn)题(tí)和(hé)其他一些问题。我们(men)的团队(duì)优先考(kǎo)虑的是恢复铁路的长(zhǎng)期运(yùn)营，而不(bù)是短期(qī)专注于在20年内达到某一运营指标，要长期为客户提供可持续(xù)的优质服务。”

　　复(fù)盘投资之(zhī)路

　　25.

　　伯克希尔(ěr)的历史上