金融界4月21日(rì)消息 自(zì)国家(jiā)统计(jì)局4月(yuè)11日发布(bù)3月(yuè)份物价数(shù)据后，近日关于(yú)所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢自(zì)强今天(tiān)在(zài)CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现(xiàn)阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足(zú)的政策空(kōng)间(jiān)，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形(xíng)势可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏(sū)走过3个月(yuè)，并且(qiě)没(méi)有采取(qǔ)强刺激(jī)，更(gèng)多靠内生(shēng)动(dòng)力，由于我们(men)产能充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂时(shí)起不(bù)来(lái)，有(yǒu)利(lì)于物(wù)价相对温和的(de)水平。

　　邢(xíng)自(zì)强以欧(ōu)美发(fā)达国家举例(lì)，疫情之后货币(bì)政策强刺激，带来高(gāo)通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉过正(zhèng)的(de)加(jiā)息(xī)过(guò)程又带来银行业(yè)震荡。在他(tā)看来，现阶段低(dī)通胀可能是我们(men)的优势，至(zhì)少给决策(cè)层提(tí)供了充足的(de)政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平较低(dī)可以看得更(gèng)乐观一些(xiē)，不必担心(xīn)中国会陷(xiàn)入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是(shì)一陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译(yī)个(gè)滞(zhì)后指标(biāo)，不会率先好转，需要经济(jì)环境有明显(xiǎn)改善、企业(yè)感(gǎn)到盈利、订单有比较强的转机(jī)，才会(huì)慢慢扩张、扩(kuò)产和(hé)招聘。服务业率先复(fù)苏(sū)，就业(yè)为什么也没有特(tè)别明(míng)显改(gǎi)善？邢自(zì)强指出，现在还处于(yú)经济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年(nián)份服务业(yè)能创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两年加起来(lái)少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一(yī)种隐形的(de)失(shī)业，现在服务(wù)业仅仅是恢复到(dào)2019年的(de)水(shuǐ)平，要恢复(fù)到(dào)原来(lái)的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析(xī)，就(jiù)业相对低迷是有(yǒu)原因(yīn)的，跟(gēn)感受到的服务业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的(de)坑，还(hái)没有回(huí)到潜(qián)在增速上，只有回到(dào)潜在增速上才能(néng)够逐步消化之(zhī)前积压的(de)潜在(zài)失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业(yè)可(kě)能要(yào)逐季恢(huī)复(fù)，大概(gài)在今年底回到疫情(qíng)前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物价(jià)数(shù)据(jù)显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出厂价格指数(shù)）同比下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速(sù)双(shuāng)双回(huí)落，一(yī)季度新(xīn)增贷款却(què)创纪(jì)录，引发(fā)了关(guān)于(yú)通(tōng)缩的讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行(xíng)：金融(róng)数(shù)据领先于经济(jì)数据，反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统(tǒng)计数据(jù)有关情(qíng)况新闻(wén)发布会。央行货币政策司(sī)司长邹澜(lán)回应称，我国(guó)不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持(chí)续负增长、货币供应(yīng)量持续下降的特征，且常伴随(suí)经济(jì)衰退。当前我国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量(liàng)）和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期(qī)的物(wù)价(jià)回落是因为经济基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复(fù)，物流畅通保障(zhàng)到(dào)位，特(tè)别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月(yuè)国际油价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基数(shù)扰动。货(huò)币信贷(dài)较快增(zēng)长与物价回落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策注重从供(gōng)给侧发力，去年(nián)以来支持稳增长力度持(chí)续加大，供给端见效较快。但实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节的效应传导有一个过程，疫情反(fǎn)复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业和居(jū)民信心(xīn)偏弱，需(xū)求端存(cún)有(yǒu)时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经(jīng)济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)发言人付凌晖就近期市场热议的(de)中(zhōng)国经(jīng)济是(shì)否会陷入通缩进行(xíng)了回应。他表(biǎo)示(shì)，总的(de)来看，当前中国经济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)，下(xià)阶段也不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩。从下(xià)阶段来看，物价(jià)会稳步(bù)恢(huī)复，价(jià)格带(dài)动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价(jià)格(gé)表现来看(kàn)，由于去年(nián)基数(shù)较高，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格涨幅(fú)较高，再加上(shàng)国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导致去(qù)年二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样影响今(jīn)年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通(tōng)货紧缩(suō)。随着下(xià)半(bàn)年影响因素逐步消除(chú)，价格会回到一个(gè)合(hé)理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直言(yán)，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立(lì)，预计(jì)下半(bàn)年(nián)基(jī)数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将(jiāng)开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公(gōng)司称，“我(wǒ)们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难持续(xù)，货币供应创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰(tài)宏(hóng)观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地(dì)价和房(fáng)价“再通(tōng)胀”是更广(guǎng)义的通(tōng)胀走势最(zuì)重要的(de)风向标之一。华泰(tài)宏观认为(wèi)，不论是从(cóng)居(jū)民(mín)收入、居民消费(fèi)倾向、还是居(jū)民(mín)资产负债表的边际变(biàn)化而言，居民(mín)消费能力(lì)和(hé)购房意(yì)愿在防疫政策(cè)优化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走(zǒu)势并(bìng)不满(mǎn)足(zú)央行对通缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性(xìng)现象(xiàng)，货币(bì)供(gōng)应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反(fǎn)常，实则反映疫(yì)后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价(jià)下行不是通缩，而是(shì)与(yǔ)基数(shù)效应、前期(qī)非经济政策对企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降有(yǒu)关。当(dāng)前中国(guó)经济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社(shè)融等指标反映经(jīng)济恢复(fù)向(xiàng)好，并(bìng)且呈现出服务业好于工业、内需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在货币增长大(dà)幅(fú)度(dù)超过经济增长的(de)情况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产(chǎn)能过(guò)剩和消(xiāo)费需求(qiú)不足(zú)抑(yì)制了价(jià)格(gé)上涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过(guò)剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏观则认(rèn)为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需(xū)求或供(gōng)给(gěi)的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海(hǎi)外市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上(shàng)修与下修(xiū)后，当前宏观预期(qī)波动(dòng)率再(zài)次抬升，国军宏(hóng)观(guān)认为会持(chí)续至5月之后，当宏观(guān)预期波动率下(xià)降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端利率(lǜ)依(yī)然有小幅下行空间，权益成长风(fēng)格会相对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指出，通(tōng)缩陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译(suō)环(huán)境下景(jǐng)气(qì)行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部(bù)因素，物价水平的回落(luò)多(duō)与(yǔ)有效需求不足(zú)相(xiāng)关，在传统周(zhōu)期行业景(jǐng)气低迷的环境下(xià)，产业周期上行的(de)成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译