大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议可能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化(huà)工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机(jī)在(zài)期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国(guó)收储目标价护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙(méng)地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负(fù)的消息(xī)，后(hòu)续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个(gè)产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌(d护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗iē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板(bǎn)块较(jiào)为强势(shì)主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然(rán)会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船(chuán)期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发(fā)生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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