2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐(qí)。光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的(de)红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是源(yuán)于(yú)供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的(de)原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实(shí)现归母净排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域(yù)的(de)光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率在(zài)该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(pi排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗àn)的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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