昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的(de)投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事(shì)业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是这(zhè)么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一(yī)个(gè)很(hěn)大(dà)的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思rong>7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本人(rén)应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的(de)猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期(qī)货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带(dài)来(lái)实(shí)质性(xìng)生(shēng)猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能(néng)调(diào)控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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