近日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子(zi)公(gōng)布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等(děng)级分(fēn)为电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高(gāo)于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能(néng)力的各(gè)项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆(lù)续实(shí)现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨情况适时(shí)调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能持续(xù)提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国(guó)家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家(jiā)受(shòu)理日期(qī)已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎(zěn)么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到的(de)目世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么标估值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子(zi)增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控(kòng)股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业(yè)成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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