调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高(gāo)也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年(nián)的步(bù)调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化(huà)工(gōng)特(tè)别是(shì)与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市场预(yù)期(qī)今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套(tào)利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我(wǒ)们也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高(gāo)位徘(pái)徊的状(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原(yuán)油的(de)出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关(guān)停(tíng)引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季(jì)出(chū)口总量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及(jí)时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值(zhí)孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重观(guān)察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将(jiāng)发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳烃价(jià)格的(de)提振孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差(chà)回(huí)落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的(de)背景下调(diào)油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能(néng)共500万吨新装置投产和下(xià)游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺(àn)盈(yíng)利(lì)之(zhī)外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)，短期来看(kàn)价(jià)格向上(shàng)的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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