自2022年(nián)底以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的(de)披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了(le)基金经(jīng)理对后市的(de)基本(běn)看法。多(duō)数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘也(yě)对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了(le)他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下(xià)的(de)研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的(de)投资(zī)时机(jī)出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基(jī)金经(jīng)理，手握(wò)巨(jù)资让(ràng)他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年(nián)末的(de)股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写(xiě)道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年(nián)持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大(dà)的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的(de)比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加(jiā)了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，另外，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个(gè)股方(fāng)面(miàn)，仍然(rán)持有商(shāng)业模式(shì)出(chū)色(sè)、行业(yè)格(gé)局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻(kè)保(bǎo)持一(yī)种克制而理性(xìng)的心理状态(tài)，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显进行了(le)调整，减持(chí)了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而(ér)增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生(shēng)物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和(hé)杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优(yōu)质精选的第一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了减持(chí)，同样减持(chí)的(de)还有港交所，这只个(gè)股已经推(tuī)出了(le)前十(shí)大重仓股之列。而美(měi)团新(xīn)进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首位(wèi)主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季(jì)度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中(zhōng)都(dōu)会(huì)清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段(duàn)时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的(de)优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本(běn)面分析方法的(de)理解和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者未来更可能做(zuò)出对(duì)具体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某(mǒu)一(yī)次投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积(jī)累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的(de)坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期报告并对财(cái)务(wù)数(shù)据(jù)进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活(huó)动(dòng)都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司(sī)过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超(chāo)过(guò)华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来的重要因(yīn)素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升级(jí)为例(lì)，一(yī)季度末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽(qì)车等为代(dài)表的高端制造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不(bù)确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较(jiào)热烈(liè)的(de)应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕(rào)已经(jīng)建立(lì)全球比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源(yuán)新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)比(bǐ)亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基(jī)本(běn)面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投(tóu)资(zī)中(zhōng)相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低(dī)位，产(chǎn)业(yè)链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的(de)阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益预期(qī)的时间维(wéi)度预(yù)期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这(zhè)对于(yú)投(tóu)资人而言(yán)，在新(xīn)信(xìn)息(xī)的(de)处理(lǐ)上提(tí)高了(le)难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的(de)均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中回顾一季度(dù)市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国(guó)经(jīng)济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居(jū)民消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代(dài)表(biǎo)的欧美(měi) 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这是(shì)否只是(shì)当下复杂(zá)环境下各种危机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美(měi)联(lián)储在货币政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济(jì)基本面遇到无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获(huò)得了边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧(jù)了市场结构的分化。受益(yì)两(liǎng杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果)大(dà)主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代(dài)了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面(miàn)一般或者(zhě)机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值(zhí)空(kōng)间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一(yī)只仍(réng)保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行(xíng)了积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常认同(tóng)其很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再(zài)定(dìng)价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了(le)自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过深入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资上(shàng)来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在每一次(cì)关键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美(měi)等新兴市(shì)场获(huò)得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能(néng)真的(de)只需要(yào)一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循(xún)环。一(yī)如当下(xià)的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望(wàng)其(qí)能(néng)够早日(rì)摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持(chí)仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金(jīn)域(yù)医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医(yī)学(xué)是一家(jiā)以第三方医(yī)学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本和(hé)大(dà)数(shù)据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一(yī)些收缩(suō)性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是(shì)很(hěn)强，但我们(men)应(yīng)该看到是(shì)积极的(de)因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是(shì)市场的整体估(gū)值依然(rán)处(chù)于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时(shí)间(jiān)维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的(de)预期(qī)回报(bào)水(shuǐ)平的(de)是(shì)相(xiāng)当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然会致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自(zì)身(shēn)创造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来(lái)某个(gè)时点的周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在(zài)未来为投资者(zhě)创造(zào)价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长带(dài)来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块(kuài)的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继(jì)续(xù)在其(qí)前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美(měi)国失业率水(shuǐ)平(píng)再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大(dà)概(gài)率持续(xù)更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍将是(杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果shì)今年主要(yào)宏观(guān)背景。经(jīng)济运行(xíng)正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企业，需要(yào)时间修复资产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下(xià)降是(shì)必然事件，消费今年(nián)大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段(duàn)我(wǒ)们认为(wèi)出现金(jīn)融(róng)危机的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率(lǜ)在(zài)相对(duì)顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济(jì)体发展状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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