金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新办(bàn)今(jīn)日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落。同时(shí)，生猪市(shì)场供(gōng)应(yīng)总体(tǐ)是充足的(de)。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力(lì)、全(quán)球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输(shū)出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进(jìn)入(rù)到上涨(zhǎng)周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价(jià)格上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未(wèi)来随着(zhe)服务(wù)消费需求带(dài)动(dòng)增(zēng)强，价(jià)格回(huí)升也(yě)会(huì)推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的(de)一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复(fù)时(shí)间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国(guó)经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)运行(xíng)在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明(míng)显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别(bié)是政策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济(jì)的周期(qī)性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带(dài)来的(de)居民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流向(xiàng)制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居(jū)民(mín)出行和(hé)企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆指(一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思zhǐ)向场景恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超调后的(de)修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释(shì)放(fàng)、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

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