上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续(xù)20个交易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传世界上性功能最强的国家是哪个国家的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而(ér)退(tuì)市的(de)情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司是(shì)因经营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能(n世界上性功能最强的国家是哪个国家éng)性(xìng)较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时(shí)候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易(yì)可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证世界上性功能最强的国家是哪个国家券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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