私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协(xié)会（下(xià)称中基(jī)协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法(fǎ)将(jiāng)私募(mù)证券投资(zī)基金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规(guī)模(mó)不(bù)断(duàn)增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机构投资(zī)者之一(yī)。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金初始募集(jí)及存续规模不(bù)得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除(chú)市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证(zhèng)券投资基金进入(rù)清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资(zī)金后再赎回的(de)方(fāng)式备案(àn)的(de)“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于(yú)每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人提升(shēng)专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基(jī)金等中国证监会、协会认可世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么的(de)投(tóu)资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通过设(shè)置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资(zī)除(chú)公开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基(jī)金(jīn)应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要(yào)求。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人(rén)控制的私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)在(zài)最近一年度末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制度(dù)，每季(jì)度(dù)至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私募基金管理人应当(dāng)结合市(shì)场(chǎng)状(zhuàng)况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确(què)预(yù)案(àn)触发情(qíng)景、应(yīng)急程(chéng)序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)对投资者资(zī)金(jīn)来(lái)源的合规(guī)世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资(zī)者(zhě)或(huò)其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品以及其他私募(mù)基(jī)金提供(gōng)规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了(le)过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提(tí)出差异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续(xù)规模(mó)等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新(xīn)增募(mù)集规模及(jí)投资者(zhě)，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基金(jīn)合同变(biàn)更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募证券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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