核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资(zī)者提供不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年(nián)以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益(yì)grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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