调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是(shì)与之(zhī)相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份(fèn)去(qù)库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需(xū)求的(de)预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相(xiāng)对偏(piān)弱(ruò)，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月(yuè)发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象(xiàng)的原(yuán)因(yīn)更多是始于路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年(nián)极端的(de)调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在(zài)细(xì)节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美国(guó)高辛肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌烷值(zhí)调油料的(de)短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今(jīn)年(nián)已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳烃估(gū)值(zhí)打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动(dòng)，这(zhè)明显早于去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存(cún)在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒作调(diào)油需(xū)求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区(qū)成(chéng)品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛(xīn)烷(wán)需求无法(fǎ)肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周(zhōu)期(qī)有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出(chū)口量(liàng)观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的(de)提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来(lái)需求(qiú)的(de)不确(què)定和经济可能(néng)衰退的(de)背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价(jià)货源冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期以及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息(xī)背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵(jiào)的(de)概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时(shí)间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利(l肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌ì)之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期来(lái)看(kàn)价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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