5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季(jì)度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发(fā)展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn实属和属实区别在哪，实属与属实的区别)仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍(réng)是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域(yù)居民(mín)的(de)基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推进临(lín)床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng实属和属实区别在哪，实属与属实的区别)学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随着多(duō)项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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