5月13日，年内首只央企主题(tí)ETF——华(huá)泰柏瑞中证央(yāng)企(qǐ)红利ETF发(fā)布公告称，其累(lèi)计有效认购申请份额总额超过20亿份发行上限，将启(qǐ)动(dòng)比例配售。这(zhè)则小公告体现出(chū)市场对这一“中(zhōng)特(tè)估”主题的追捧(pěng)力度。

　　实际(jì)上(shàng)，近期围绕着“中特估(gū)”的行情，市场关(guān)注度非常高，5月(yuè)15日首批3只央(yāng)企回报(bào)ETF发行，更成为这一波“中特估”行情的催(cuī)化剂(jì)。实际上(shàng)，早在去年底(dǐ)及今年(nián)一季度，一些(xiē)基金经理开(kāi)始(shǐ)调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金(jīn)面、情绪面、估值方式等问(wèn)题(tí)成为市场关(guān)注焦点，中国基金报采访(fǎng)多位(wèi)投(tóu)研(yán)人士(shì)，解析“中特(tè)估”这些焦点(diǎn)问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密(mì)集上(shàng)报发行

　　行情催化剂？

　　市(shì)场对“中特估(gū)”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF罕见出现启动“比例配(pèi)售”情况，今年场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有多(duō)只国央企主题基(jī)金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报(bào)ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技引领、央企(qǐ)现代能源等ETF也将获批发(fā)行，更有(yǒu)扎抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳(zhā)堆(duī)上报(bào)的央(yāng)国企基(jī)金(jīn)在排队入市。

　　这(zhè)些或(huò)成为(wèi)这一波“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近期银行(xíng)股(gǔ)大(dà)涨的一个(gè)催化因素就(jiù)是积极推介(jiè)相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行(xíng)，和诸多主(zhǔ)题基金的(de)申报发行，我认(rèn)为(wèi)确实会成(chéng)为引爆行情的催化剂，基本面、资(zī)金面、政策(cè)面都在向好(hǎo)，下半年(nián)，中特(tè)估(gū)有可能独领风骚。”万(wàn)家基金(jīn)章恒更是表(biǎo)示(shì)。

　　同样，博时(shí)基金指数与量化投(tóu)资(zī)部基金(jīn)经理(lǐ)杨振建(jiàn)就表示(shì)，近期密集申报的(de)国央企主题(tí)基金主要涉及“股东回报”、“科技引(yǐn)领(lǐng)”、“现代(dài)能源”几大主题，这样的布(bù)局可以更好支持央国企(qǐ)的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行情(qíng)进一(yī)步上涨的催化(huà)剂。去年以来公募基金发行整体平淡，近期多只国(guó)央(yāng)企主题基金申报(bào)和发行(xíng)，行情火热(rè)下将为市场带(dài)来(lái)增量资金，有望推动进(jìn)一步上涨。”杨振建进一(yī)步表示(shì)。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务总(zǒng)监王帅认为，公募(mù)基金积极布(bù)局(jú)央国企主题基金，一方面是(shì)因(yīn)为新一轮深(shēn)化国企改革的(de)大幕(mù)将拉(lā)开(kāi)，叠加“中(zhōng)特估”概念(niàn)，央国企上市公(gōng)司的投资价值(zhí)凸显，该主题(tí)的(de)基金将为投(tóu)资者(zhě)提供更丰富的工具以参(cān)与到央国企(qǐ)抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳投(tóu)资。另一方面是落实公募基(jī)金行业高质量发展的(de)要求，引导更多资金参与央国企改革，更好发挥公募基金服务资本(běn)市场改革、服务实(shí)体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示(shì)，未(wèi)来央企ETF的发(fā)行将为央企相(xiāng)关标的和板块带来增量(liàng)资金，提升交易活跃(yuè)度(dù)，有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)中(zhōng)特估行情(qíng)的催化剂(jì)。

　　存(cún)量市场中变赛道

　　积极调(diào)仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市场结构性行情明(míng)显，中特(tè)估(gū)和人工(gōng)智能成(chéng)为两大明(míng)显的(de)主线，而新能源等(děng)前期(qī)热门赛道股冷(lěng)却，在此背(bèi)景下，一些基金经(jīng)理开(kāi)始调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)“中特(tè)估(gū)概(gài)念”。

　　万(wàn)家基金基金(jīn)经理章恒直言，自己目前重点关注三大行业(yè)，火(huǒ)电、券(quàn)商、军工，这三大行业主要是央(yāng)企或地(dì)方国资所在的行业，民营企(qǐ)业占(zhàn)比较少(shǎo)。

　　“首(shǒu)先是基(jī)于行业本身基本面在今(jīn)年会有重大的向上(shàng)变(biàn)化的机会，比(bǐ)如(rú)火电(diàn)，会受益于(yú)煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商(shāng)，会受益(yì)于今年市场成交(jiāo)量的放大，盈(yíng)利大幅增长等(děng)。同时，随着国有企业改(gǎi)革(gé)的推(tuī)进，大概率这些(xiē)企(qǐ)业(yè)会进(jìn)入一(yī)个提质增效(xiào)、释放业(yè)绩的过程。”章(zhāng)恒表示，中特估(gū)是(shì)过去5年10年改革(gé)的(de)成果(guǒ)，是非常(cháng)基(jī)本面(miàn)的(de)，和他过去1至(zhì)2年研究投资思(sī)路也非(fēi)常吻合，为在下半年抓住这波中特估(gū)的投资机(jī)会做好了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始重视中特估的投(tóu)资(zī)机(jī)会，判断中特估(gū)的机会未来三年分两个阶段。”融通红利机会基金经理何龙表(biǎo)示，第(dì)一阶段也(yě)就(jiù)是(shì)今(jīn)年(nián)以数(shù)字(zì)经(jīng)济(jì)和“一(yī)带(dài)一(yī)路”的主题(tí)普涨性(xìng)机(jī)会为主，包括低于1倍PB、分红收益率(lǜ)极(jí)高的品种，将会迎来普(pǔ)涨性(xìng)的机会。第(dì)二阶段是未来两年(nián)，在主题(tí)性(xìng)机会(huì)消散以后，基(jī)于顶层(céng)设计对国央经营管理(lǐ)价值导向变(biàn)化，我们判断(duàn)经(jīng)营成果随(suí)之改变是一个慢变量(liàng)，会在未(wèi)来两年体现在每一(yī)个央国(guó)企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经(jīng)营层面(miàn)可(kě)能发生显著正向变(biàn)化(huà)的个股提前进行布(bù)局(jú)，比(bǐ)如医药和消费等行业。

　　其实(shí)一季报已经(jīng)显露出(chū)不少基(jī)金在行动。国金(jīn)证券研究所数(shù)据显示，偏股主动(dòng)型基金2022年年报前十大重(zhòng)仓股股票池中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动(dòng)型基(jī)金持有股票市值(zhí)比例(lì)仅有1.18％。而(ér)2023年一季报披露的(de)持仓中，“中特(tè)估”概(gài)念占偏股主动型(xíng)基金持(chí)有股票(piào)市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基金的持仓中，占比明显提(tí)高。上述(shù)数据显示，根据偏(piān)股主动型(xíng)基金(jīn)2022年报及2023年一季报十大(dà)重仓股的数据，剔除个(gè)股涨跌影响，估计(jì)了各基金主(zhǔ)动加仓“中特估”概念(niàn)股(gǔ)的市(shì)值(zhí)占(zhàn)2022年末股(gǔ)票总市值(zhí)比例，一(yī)季度(dù)超过30％的偏(piān)股主动型基金主动加仓了“中特估(gū)”概念股，198只基(jī)金在2022年末不持有“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不(bù)仅如此(cǐ)，中信(xìn)证券(quàn)数据统计也显示，一季度主动偏股(gǔ)型公募基(jī)金对(duì)港股央(yāng)国(guó)企的持股市值(zhí)比重达到2019年以来的新高，港股(gǔ)央(yāng)国(guó)企持股总市(shì)值占港股持股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提升(shēng)至2023年一(yī)季度(dù)的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建(jiàn)国央企专门的股票库

　　可以(yǐ)说(shuō)中国特色(sè)估值体系，正深刻影响基金(jīn)公司的投(tóu)研，落实到日常的投研(yán)流程(chéng)和实践之中，不少基金公司(sī)在加大投(tóu)研力量(liàng)，更有(yǒu)专门构建国央(yāng)企股票库。

　　融通红(hóng)利机会基(jī)金(jīn)经理何龙就介绍(shào)，一方面，从(cóng)顶(dǐng)层设计改变研究员(yuán)过去对国(guó)央企的(de)固定(dìng)思维，需要实地考察国央企，并且(qiě)需要(yào)利用当前国央(yāng)企愿意交流(liú)的契机(jī)，多(duō)花精力去进行(xíng)跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求研究员将自己所覆盖行业的所有(yǒu)国央企构(gòu)建专门的股票(piào)库(kù)，并进行长期跟踪(zōng)，包(bāo)括考(kǎo)察其(qí)实地调研(yán)的的(de)成果，了解(jiě)国央企经营思路和财(cái)务导向(xiàng)的变化，结(jié)合行业趋势和特征，寻找价值洼(wā)地(dì)，发(fā)现预(yù)期差。

　　同样(yàng)的，银(yín)华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的重视。他(tā)表示，通过深入学习，对“中(zhōng)特估”有了更深刻的认(rèn)识：首先要认识市(shì)场体(tǐ)制机制、行(xíng)业产业结(jié)构(gòu)、主体持续发展能(néng)力等方面(miàn)所体现(xiàn)的鲜明中国元素和发展阶段特征，“中特估”应该是在(zài)此(cǐ)基础上构建的具有时代(dài)特征和中国特色、符合国家战略导向的估值体系(xì)，而不是简单套(tào)用国外的传统估值(zhí)模型。

　　“中特估是一种新的提(tí)法(fǎ)，但是这(zhè)个(gè)概念所(suǒ)涉及到的(de)行(xíng)业(yè)和公(gōng)司，一直(zhí)在发生的变化。”万(wàn)家基金经理章恒表示，万(wàn)家(jiā)基(jī)金一直非(fēi)常(cháng)关注传统产业(yè)的变化，诸如煤(méi)炭、金融、建筑等多个领域，因此也是一定能够抓住(zhù)中特(tè)估这波行情的机(jī)会的。同时，随(suí)着时局的变化，也在(zài)增加相(xiāng)关行业的(de)研究力(lì)量。

　　此外(wài)，创金合信基(jī)金首席经济(jì)学家魏凤春表示，积极(jí)践行中国特色的估值(zhí)体系是资本(běn)市(shì)场使(shǐ)命，投资者需要学(xué)习领会并针对原有的估值(zhí)体系进行改造，以(yǐ)适应现实的需要(yào)。明(míng)确该体系的框(kuāng)架是第一位的(de)工作，合理设(shè)置指标也非(fēi)常(cháng)重(zhòng)要，投资者(zhě)的认可和实施是最终该体系(xì)能否具(jù)备长期(qī)价值的基础。不过，他(tā)也提醒，人为的拔估值是很大的认(rèn)知误区，市场化认可是(shì)基(jī)本的(de)常识，不可误判。

　　体现社(shè)会(huì)价值(zhí)与国家战略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企是国民经济的支柱，国企央企发(fā)展要符合国家战略(lüè)发展发向(xiàng)，更(gèng)需要承担社(shè)会公共责任等。而这些都应该考虑(lǜ)进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多(duō)数(shù)受访的基金经理认为，对于(yú)国央企的估值方式要充分体现企业的社会价值与国(guó)家战略价值，目前已经形成了初步的企业社会价值(zhí)评(píng)价体系(xì)。

　　“如何定价(jià)国有企(qǐ)业承担社会价值、符合国家战略发展的价值？首要任务就构建(jiàn)中国特(tè)色的价值评(píng)价体系，改变从以私人(rén)股东(dōng)权(quán)益出发，现金流折现(xiàn)为(wèi)主要方(fāng)法的单(dān)一价值估值(zhí)体系，转向(xiàng)社会整体(tǐ)价(jià)值(zhí)观(guān)念、纳入中国(guó)特色(sè)的ESG评价体系，充分体现(xiàn)企业(yè)的社会(huì)价(jià)值与国家(jiā)战略价(jià)值。”博时基(jī)金指数与量化投资(zī)部基金经理杨振建表(biǎo)示。

　　杨振建也直言，近年(nián)来国资委指导国内团队(duì)对于中国特色(sè)ESG披露与评(píng)价(jià)体(tǐ)系不断探索，结合国际通用(yòng)规(guī)则，目前已经形成了初步的企业(yè)社会(huì)价值评价体系，其中包(bāo)括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央(yāng)企业上市公司(sī)环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华(huá)基金ETF业务(wù)总监、基(jī)金经(jīng)理王(wáng)帅也认为，“中特估(gū)”应该是注重企业价(jià)值的可持续(xù)估(gū)值，要重视(shì)股东、员工(gōng)和社会责任等(děng)要素对企业(yè)稳健成(chéng)长的重(zhòng)大意义(yì)，重视稳定的现(xiàn)抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳金流、持续增(zēng)长(zhǎng)的盈利、科技创新对提升企业内在(zài)价(jià)值的积极作用，这样有利于提高估值定价模型的科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编(biān)制(zhì)、策略构建等实务工作(zuò)中，都有成熟的(de)量化指(zhǐ)标可以使用，包括净资产收益率、营业(yè)现金比率(lǜ)、资产负债率(lǜ)、研(yán)发经费投(tóu)入强度(dù)等等(děng)。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣(xīn)更(gèng)细致(zhì)分析在(zài)估值思维、估值结论、估值判(pàn)断上有变化，尤其是(shì)估值(zhí)的方法和指(zhǐ)标上(shàng)，他认为(wèi)其包括产业链上下游的衡(héng)量、全要素成本等(děng)，以及在(zài)纵(zòng)向和横向上(shàng)的(de)研究，强(qiáng)调政策优惠、产(chǎn)业发展、市场竞争力(lì)和可持(chí)续发展(zhǎn)等(děng)各种因素(sù)与企业价值的关系(xì)。这些因素在对估值结论(lùn)和判断的影响上，也(yě)使得中国特色(sè)的估值体系与(yǔ)传(chuán)统的估值(zhí)体系有(yǒu)所不同。

　　“所以估值(zhí)思维的变化，还有(yǒu)估值结论(lùn)和估值(zhí)判断的(de)变(biàn)化(huà)，都是为(wèi)了更好地适(shì)应中国的市场和经济特(tè)点，提(tí)供(gōng)更(gèng)精准(zhǔn)、更(gèng)合理的企业(yè)估值信(xìn)息。”李欣表示。

　　不过，创金合(hé)信基金(jīn)首席经济学家(jiā)魏凤春直言，这需要在实践中进行探索(suǒ)，目(mù)前尚没有公认的指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳