金(jīn)融(róng)界5月27日消息(xī) 近日因为(wèi)昆(kūn)明国资委的一封(fēng)声(shēng)明，让(ràng)城投债成(chéng)为关注(zhù)的焦(jiāo)点，当前地方债的规模和地方政府(fǔ)的偿债能力(lì)已经越来越(yuè)被重视。如何如何处置地方债务？

　　中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)首席经济学家李迅雷(léi)发文称，地方债包(bāo)括地(dì)方一(yī)般债、专项债和包括城投债在内的各(gè)种隐形债，其规模究竟有多(duō)大，尚有争议，但增(zēng)长迅猛(měng)。包括银行(xíng)、保险、基金(jīn)等(děng)在内的机构投(tóu)资(zī)者是(shì)地(dì)方(fāng)债的(de)主要持有者，他们(men)普遍担心的还是城投(tóu)债务、非标等地方(fāng)政府隐(yǐn)形债风险。例如，近期贵(guì)州省(shěng)政府发(fā)展研究(jiū)中心提出(chū)，“化债工作(zuò)推进(jìn)异常艰难，仅依(yī)靠自身(shēn)能力已无(wú)法得(dé)到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在(zài)土地财政缩水的背(bèi)景下(xià)，地方(fāng)政府的财权(quán)与(yǔ)事权(quán)不匹配(pèi)问题又(yòu)凸显出来(lái)。在(zài)我国(guó)政(zhèng)府杠杆率水平并不算高(gāo)的前提下(xià)，我(wǒ)国地方政(zhèng)府的杠杆率水平确(què)实够高(gāo)了(le)。需要调整中央和(hé)地方之间债(zhài)务余额的比例(lì)关系。“今后应(yīng)加(jiā)大中央政府(fǔ)的发债规模(mó)，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当(dāng)前中国经济转型的关键阶段，维护地(dì)方政府的信用，防范区域性金融风险显得尤为重要，故(gù)在城投公司还没(méi)有与政府部门(mén)完(wán)全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保持(chí)。

　　李迅(xùn)雷(léi)建议给予困(kùn)难省份一定的“托底”支持，在政策上(shàng)大(dà)力度支持地方政府“化债(zhài)”。如帮助地方政(zhèng)府（如城投(tóu)公(gōng)司的借(jiè)新(xīn)还旧）降低(dī)债务(wù)成本、拉长(zhǎng)债务期限(xiàn)（非(fēi)债券(quàn)类债务展(zhǎn)期(qī)，如遵义道(dào)桥实践银行贷款展(zhǎn)期(qī)），通过政(zhèng)策(cè)性银行(xíng)或商(shāng)业银行(xíng)的低息(xī)资金来降低债(zhài)务成本，让债务更(gèng)加容易(yì)滚续。

　　李迅雷还(hái)建(jiàn)议，中央政(zhèng)策上支持地方政府通过出让国有资产来偿债。他表示这类典型案(àn)例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台(tái)集团两次公(gōng)告(gào)无偿划转上市公司共计1亿(yì)股股份(fèn)（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市(shì)值约为(wèi)1600亿(yì)元）至贵州(zhōu)国资。

　　以下文(wén)字来(lái)源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题(tí)《如何处置地方(fāng)债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国(guó)城投有息债务(wù)54.1万亿(yì)元

　　城投平台成为(wèi)地方债务主要体现形式

　　城投(tóu)债是(shì)指城投企业公开发行的公司债券和(hé)中期票(piào)据。按(àn)照新(xīn)预算法、“43号文”出台明(míng)确(què)城投债(zhài)与地方政府信用脱钩(gōu)，城投公司定(dìng)位由地方(fāng)政(zhèng)府投融资(zī)机构转变(biàn)为市场化运(yùn)营主(zhǔ)体，地方政府不再对城投债兜(dōu)底。但实际上市(shì)场仍然把(bǎ)城投债看作由地方(fāng)政府背书(shū)的高(gāo)信用等级债(zhài)券。

　　因此城投公司通常都是地方政府下设的投(tóu)融资机构，很难完全独立成为与政府无关(guān)的纯市场化的企业。城投的债务主要包括向银行(xíng)借款和发行债券融资这两种方(fāng)式，以(yǐ)前一种方式为主，但后一种债权融(róng)资(zī)的规模也不小，到2022年末，余(yú)额估(gū)计在13万(wàn)亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全(quán)国城投有息债务(wù)快速扩张(zhāng)，每年增速(sù)均保(bǎo)持在10％以上，到(dào)2022年末，全国(guó)城投有息债务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的6.4万(wàn)亿元增长了7倍(bèi)以上。

城投(tóu)平台发债余额的增长

图片来(lái)源(yuán)：Wind， 中泰证券(quàn)研究所

　　因此，城投平台实际上(shàng)已经成为地方(fāng)债务的主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)形式，规模明显超(chāo)过地方(fāng)政府的一般(bān)债和专(zhuān)项债之和。城投(tóu)平台(tái)中，如今，城投(tóu)平(píng)台的债券余额大(dà)约为13.8万亿元，迄今并30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗无违约案(àn)例，说(shuō)明(míng)城投债仍属于地方(fāng)政府背书的(de)高等级信用(yòng)债。但是，城投平台(tái)的(de)非标违(wéi)约情况时有发(fā)生，银行贷(dài)款展期、调整还贷方(fāng)式的也比较多(duō)。

　　地(dì)方政府应确保城投(tóu)债(zhài)按(àn)时兑(duì)付，不能轻易违约

　　当(dāng)前市场对地(dì)方政府(fǔ)债(zhài)务增长和财政收(shōu)入增(zēng)速下降甚至(zhì)负增(zēng)长(zhǎng)的现象普遍(biàn)担心30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗，尤其(qí)对财力偏弱的东北、中(zhōng)西部省份，城投债的(de)收益率普遍高于东部发达省(shěng)市。2022年13个省土(tǔ)地出让金对(duì)政府债务利(lì)息覆盖(gài)程(chéng)度不足(zú)100％（2021年(nián)只(zhǐ)有5个），扣除城投拿地之后，捉襟(jīn)见肘的(de)情况更加明显。

　　河南(nán)的永(yǒng)煤债违约(yuē)之后，对河南省乃至全国的信用债(zhài)市(shì)场都(dōu)造成负(fù)面冲击，信用分层现象(xiàng)加(jiā)剧(jù)，部分经济(jì)偏弱(ruò)区域(yù)被边缘化。例如(rú)青海、云南和天(tiān)津等近几年融资成本(běn)仍在上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年(nián)融资成本大幅上升，虽(suī)然(rán)2020年以来融资(zī)成本有(yǒu)所下降，但整体降(jiàng)幅相较(jiào)全(quán)国更小(xiǎo)。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债加权平(píng)均票面利率降幅也明显不(bù)如全国。

　　当前在(zài)经济复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好明显下(xià)降(jiàng)。为此，地(dì)方政府应(yīng)该确(què)保城投债的按时兑付。因(yīn)为违约(yuē)不仅不能解决债务问题(tí)，反(fǎn)而会恶化区域信用(yòng)环境，导致地方国企融资(zī)难(nán)、融资贵。从未(wèi)来(lái)区域(yù)经济发展的角度(dù)看，政(zhèng)府部门仍(réng)需要持续举(jǔ)债来(lái)实(shí)现经济平稳增长，需要保(bǎo)持(chí)政府信用，不能轻易(yì)违约。

　　建(jiàn)议中央大力(lì)度支持地(dì)方政府“化债”

　　因此，当前迫切需要增强城(chéng)投(tóu)债权人的(de)持有信心，首先要确保城投债不违(wéi)约(yuē)，这就意味着(zhe)城投公(gōng)司能够具备(bèi)低(dī)成本(běn)的借新(xīn)还旧能力。

　　中央提出“谁家(jiā)的孩(hái)子(zi)谁家抱”，意味着对地方债不兜(dōu)底，但建议给予困难(nán)省份一(yī)定(dìng)的“托底”支持，即在政策上大力度支持(chí)地方政府“化(huà)债”，如帮助地方政府（如城投公(gōng)司的借新(xīn)还旧）降低债务(wù)成本、拉长债务期限（非债券类债务(wù)展期，如遵义道桥实践银(yín)行贷款展期），通过政策性银(yín)行或商(shāng)业(yè)银行的低(dī)息资金来降低(dī)债务成本，让债(zhài)务更加容易滚(gǔn)续。

　　此(cǐ)外，对于地(dì)方政府可否通过出让国有(yǒu)资产来偿债(zhài)方面(miàn)，也希望中央给予政策上的支(zhī)持。因为(wèi)今(jīn)年3月1日，国(guó)资委在对政协(xié)十三(sān)届全国委(wěi)员会第五次会议第(dì)00503号提案的(de)答(dá)复中表示，将适(shì)时出台(tái)制度规定及操(cāo)作(zuò)细则，探(tàn)索国(guó)有(yǒu)权益(yì)份额规(guī)范(fàn)化退出的有效(xiào)方式和(hé)途(tú)径(jìng)，充(chōng)分发挥(huī)有限合伙企业的(de)优(yōu)势，助力国有企业创新发(fā)展(zhǎn)。

　　通(tōng)过出让国有企业(yè)股权获(huò)得收入(rù)偿还债(zhài)务，典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两次公告无偿划转上市公(gōng)司共计1亿股股(gǔ)份（合计占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市价(jià)计量市值约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　在当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)转型的(de)关键阶段，维护(hù)地方政(zhèng)府(fǔ)的信用(yòng)，防范区域性金(jīn)融风险显得尤为重(zhòng)要，故在城投公司还没有与(yǔ)政府部(bù)门完全(quán)“脱钩”之(zhī)前，城投债(zhài)的“信仰”仍需要(yào)保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗