钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿拟(nǐ)撬动(dòng)54亿乃至(zhì)94亿投资(zī)，传艺科(kē)技是(shì)真跨界还(hái)是奢(shē)望，飙涨后又腰斩(zhǎn)的(de)股价似乎(hū)已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最(zuì)大(dà)议题莫过于跨(kuà)界钠(nà)电池(chí)。

　　这个热门又(yòu)令(lìng)人遐想的题材搭配公司释放钠电池项目进展的“积(jī)极主动”，在2022年刺激着传艺科(kē)技股价迅速飙涨4倍，甚(shèn)至期间还祭(jì)出“七连板(bǎn)”和(hé)“五连板”妖股走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利好(hǎo)消息”催(cuī)涨(zhǎng)股价的(de)套路完全失灵，股价(jià)又在4个多月时间极速(sù)腰斩。即便(biàn)是(shì)3月(yuè)末扔出30亿元(yuán)定(dìng)增(zēng)预案投(tóu)建年产5.5GWh钠(nà)电池项目，传(chuán)艺(yì)科技也只收获了短暂的上涨，而后再未掀起波小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢(bō)澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，股价过山车式的(de)涨跌(diē)折射的是市场对(duì)传艺科技(jì)高调(diào)跨界(jiè)钠电(diàn)赛道故事(shì)的怀疑：从宣布(bù)跨界到现在(zài)，时(shí)间不过10多(duō)月，规划(huà)产能已(yǐ)经(jīng)从0到(dào)10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿元(yuán)的(de)传(chuán)艺科技如何(hé)撬动(dòng)54亿(yì)元乃至94亿元的投资成本？巨头环(huán)伺(cì)、落地产能骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤的赛道(dào)上，夸下海口的(de)产能(néng)又该如何(hé)消化？过往投资计划频频“跳(tiào)票”、实际(jì)效(xiào)益(yì)与预期(qī)天差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项(xiàng)目如何让(ràng)人信服？

　　跨(kuà)界钠(nà)电池，股价“过山(shān)车(chē)”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠离子电(diàn)池便与锂离(lí)子电池同时期萌芽，但由(yóu)于钠(nà)电负极嵌(qiàn)钠能力较弱、钠电(diàn)池能量密度较(jiào)低，导致其(qí)研发进(jìn)度大(dà)大落(luò)后于了(le)锂电(diàn)池。直到2020年(nián)后，随着钠电(diàn)关键(jiàn)技术(shù)完(wán)成(chéng)突破以及锂价(jià)不断飙升，钠电才(cái)作为锂电“备胎”之一(yī)重回人(rén)们重视。尤其(qí)2021年7月，宁德时代(dài)推出第一代钠(nà)离子(zi)电(diàn)池(chí)，掀起(qǐ)钠电风潮，并将风口(kǒu)带到了A股市(shì)场。

　　时(shí)值2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股钠电炒作如日(rì)中(zhōng)天之(zhī)际(jì)，传(chuán)艺(yì)科技(jì)于(yú)去年6月22日晚间高调宣(xuān)布入局。彼(bǐ)时(shí)的公告显示，公司(sī)拟(nǐ)投资(zī)3000万元通过全资子(zi)公司(sī)江苏智纬电子科技有(yǒu)限(xiàn)公司（以下简(jiǎn)称“智纬(wěi)电子”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自然人(rén)杨磊和杨崇义合作设立控股孙公司江苏(sū)传艺(yì)钠电(diàn)科技(jì)有(yǒu)限公司（公(gōng)司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传(chuán)艺科(kē)技旋即涨停，当(dāng)日盘后公司迫不及待召开电话会议，向合计64名分(fēn)析(xī)师和个人投资者披露跨界钠(nà)电的各种细节。根据规划，传艺科技钠电(diàn)池项目中(zhōng)试(shì)线2022年(nián)投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划(huà)新(xīn)建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电话，股价(jià)更加疯涨。加(jiā)上6月23日的涨停(tíng)，传艺科技宣布跨界后一口气收出7个(gè)涨停板(bǎn)，市(shì)值(zhí)快速(sù)实(shí)现翻(fān)倍。

　　传艺科技日(rì)K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催(cuī)涨股价的前车在前，传艺(yì)科(kē)技(jì)开始有意(yì)无(wú)意(yì)地“主动”披露钠(nà)电项目进(jìn)展(zhǎn)，而(ér)公司股价也(yě)往往在公告披露后(hòu)录得大幅上涨。去年(nián)12月5日盘中，公(gōng)司股价(jià)一度摸高至54.44元(yuán)/股(gǔ)，相(xiāng)较于跨界(jiè)钠电池前(qián)10元/股左(zuǒ)右的(de)温吞股价，不到半(bàn)年的(de)时间(jiān)已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公(gōng)司股价开始掉头向下(xià)，无论其如何发(fā)布“利好”消息(xī)，股价也再难(nán)掀(xiān)大风浪，反而随着时间的推移，迅速(sù)回落。截至4月20日(rì)收盘(pán)，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点(diǎn)腰斩。

　　值得一提的是，由于在(zài)2022年6月23日盘后，公司迫切(qiè)召开电话会并在(zài)《投资者关系活动记录表》中对外发布钠电池业务未来规(guī)划(huà)、技术水平等涉(shè)及公司经营的(de)重(zhòng)大信息，但(dàn)直至2022年7月9日才正式通过(guò)《关于对深圳(zhèn)证(zhèng)券交易所(suǒ)关注函回复的公告》补充披露相关事项(xiàng)，传(chuán)艺科技及公司(sī)董事长兼总经理(lǐ)邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交所通报批评(píng)。

　　产能“大(dà)跃(yuè)进”，钱从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　回看传艺(yì)科技股价“过山车”式上下，背后(hòu)纵有游资推波助(zhù)澜，但归根结底还是其资金有限与钠电(diàn)产能(néng)规(guī)划“大(dà)跃进”不匹配无(wú)法让(ràng)市场信服造成的。

　　根据公(gōng)司定增预案(àn)，钠(nà)电池二期5.5GWh项目建成后，公司(sī)产(chǎn)能将达到(dào)10GWh。而根据公(gōng)司此前对(duì)交易所(suǒ)回复(fù)函和2023年度(dù)定(dìng)增预(yù)案，公司规划的10GWh钠电池项目的投资成本约(yuē)54亿元。其(qí)中(zhōng)，土地购置(zhì)及厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需(xū)投(tóu)入(rù)的装修(xiū)及(jí)设备成本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科技规划的钠电(diàn)产能远不止这公(gōng)告出来(lái)的10GWh。据传艺(yì)钠电官微消息(xī)，公司董事长邹伟民4月(yuè)16日在(zài)公开场合演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决(jué)定，发(fā)挥(huī)资金优(yōu)势，投资50亿(yì)元，新(xīn)征(zhēng)410亩土地，用30个月的时间(jiān)，新上钠离子电池(chí)全供应链项(xiàng)目，逐步形(xíng)成年产3万吨正极材料、4万吨(dūn)负极材料(liào)、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨电解液的生产能力(lì)；2022年10底，中试线已(yǐ)经(jīng)竣工(gōng)投产；目前(qián)，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底有望批(pī)量生产。”

　　邹伟(wěi)民公(gōng)开演讲时提到(dào)的钠电产能(néng)规划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按邹(zōu)伟民(mín)的说法，传艺科(kē)技在上述的54亿(yì)元资金外，还需(xū)要更多(duō)资(zī)金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元(yuán)的投(tóu)入。

　　但现实(shí)是，传艺科技主营式微，年赚1亿元(yuán)的盈利水平显然(rán)难以(yǐ)撬动动辄几十亿的项目(mù)。

　　传艺(yì)科技主营输入类设(shè)备和印(yìn)制电路(lù)板(bǎn)（PCB）两(liǎng)大类消费电子零组件，具(jù)体包(bāo)括笔记本/台式(shì)机(jī)电(diàn)脑(nǎo)键(jiàn)盘、触控模(mó)组和鼠(shǔ)标等(děng)输(shū)入类设备及通讯(xùn)用板(bǎn)、消费电子、计(jì)算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市以来公(gōng)司经(jīng)营规模(mó)不断扩大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起(qǐ)步，逐年递(dì)增，到2022年达到19.99亿元，翻了(le)近(jìn)3倍。但盈(yíng)利并(bìng)未同步，上市(shì)当(dāng)年公司归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利(lì)水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年(nián)仅(jǐn)增长了47.90％。而(ér)早(zǎo)在(zài)2016年，公司(sī)盈利就已经达到了9000万元，净利润增长乏(fá)力可见一(yī)斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈，账上(shàng)的资金也并(bìng)不宽裕。2022年(nián)，公司经(jīng)营活(huó)动产(chǎn)生的现金流量(liàng)净额(é)4.46亿(yì)元；截至去(qù)年末(mò)，公司(sī)货币(bì)资金仅2.87亿(yì)元，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应(yīng)收账款(kuǎn)5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿(yì)元乃至94亿(yì)元以上的资金投(tóu)资钠电(diàn)，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年(nián)7月(yuè)9日给深交所的(de)回函(hán)中(zhōng)，传(chuán)艺(yì)科技曾详(xiáng)细披露过(guò)2GWh项目(mù)资金来源(yuán)：截至2022年5月31日(rì)，公司可用于(yú)钠离子电池项(xiàng)目的自有资金仅1.61亿(yì)元(yuán)，银行授信未使用(yòng)额度(dù)10.27亿元，足见其在投(tóu)资钠电项目时(shí)自有资(zī)金的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺科技给深交(jiāo)所的回函(hán)

　　很明(míng)显，一开始规(guī)划(huà)的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷款解(jiě)决。后一(yī)期产能增加到4.5GWh，投资(zī)额(é)增加10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公司公告称，传艺科技及子公司拟向工商银行(xíng)、农(nóng)业(yè)银行等组(zǔ)成(chéng)的联合银团申(shēn)请不超过(guò)20亿元的(de)项目贷款，用于(yú)公司钠电池(chí)项目。根据最新的(de)调研记录，“截(jié)至目前，牵头银行已审批(pī)通过，参团银(yín)行处(chù)于正(zhèng)常的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋(móu)定增。今年3月(yuè)30日，公司披露《2023年度(dù)向特定对象发行股票预案》，拟(nǐ)募资不(bù)超过(guò)30亿元，其(qí)中(zhōng)的24亿元拟投入(rù)钠电池制造(zào)二期(qī)项目，剩(shèng)余(yú)6亿元(yuán)补流(liú)。

　　根(gēn)据(jù)测算，二期5.5GWh项目(mù)总投资额(é)为27.47亿元，除了定增的24亿(yì)元外，还有3.47亿元的(de)缺口。而为补这部分(fēn)缺口(kǒu)，传艺科技(jì)甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿元变更(gèng)用于该(gāi)项(xiàng)目。

　　简(jiǎn)单加总便(biàn)知(zhī)，家底不厚，传艺(yì)科(kē)技10GWh钠电项目只(zhǐ)能依赖融资。至(zhì)于上述(shù)邹(zōu)伟(wěi)民公开演讲时提到的另外8GWh的项目(mù)资(zī)金来源，钛媒(méi)体APP向公司求证，但截至发稿(gǎo)，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不(bù)低(dī)于10亿元(yuán)，整(zhěng)个钠电池全(quán)供应链项目计划(huà)到2024年末全(quán)部竣工投产，达产达效后，可实现年销(xiāo)售250亿元(yuán)。”若传艺科技的钠电项(xiàng)目真如邹伟民在近日的演(yǎn)讲中所言照(zhào)进现实，几年后公司营收(shōu)将在(zài)当前基础上翻十(shí)几倍(bèi)。但近来腰斩的股价显示，市场对这个故(gù)事(shì)并不再买(mǎi)账，除了资(zī)金实力有限公司(sī)外，核心(xīn)还在其大干(gàn)快上后(hòu)产能如(rú)何消化的问题(tí)。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的(de)2023年，包括宁德时代、中科海纳、亿纬(wěi)锂能、雅(yǎ)迪等诸多巨头在内(nèi)，已(yǐ)纷纷(fēn)发(fā)产品、量产并大建产(chǎn)能，竞争者初露威(wēi)胁，赛道已然开始(shǐ)拥挤(jǐ)。

　　尽管(guǎn)就披露的参(cān)数和性(xìng)能来看，传(chuán)艺钠电(diàn)的钠电(diàn)池与巨头(tóu)们不相(xiāng)上下(xià)，但宁德时代落地奇瑞车(chē)型、华(huá)语新(xīn)能(néng)源(yuán)配套(tào)雅迪极钠S9等(děng)表明，大(dà)佬们已经(jīng)走在前面，率(lǜ)先在(zài)两轮电(diàn)动车和(hé)低速电动车领域(yù)实(shí)现装(zhuāng)车应用。而传艺科技除了(le)在岁末年初(chū)公告与(yǔ)中祥航业、江苏新能(néng)源、德博(bó)新能源签(qiān)订项目合作或战略合作协议外，并未官宣重点客户(hù)。

　　每每(měi)有投(tóu)资者问及客户情况时，公司都(dōu)以“目前订单下游运用覆盖储(chǔ)能、低(dī)速电动车及电(diàn)动(dòng)工(gōng)具等多(duō)个领域”“公司钠离子电池送样后客户的反馈普遍较为良(liáng)好，并已与多(duō)名(míng)客户签订了销售订单”“公(gōng)司已与多家知名(míng)两轮电(diàn)动车(chē)品(pǐn)牌开展(zhǎn)送(sòng)样和(hé)合作意向洽谈等工作”等进行回复。至于(yú)具体的客(kè)户(hù)名称(chēng)和订单金额，一(yī)直语焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能(néng)落地正数(shù)倍级增长。上海钢联新能源事业(yè)部钠(nà)电池(chí)分析师汪奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电(diàn)池(chí)项目落地产能有3GWh左右，预计(jì)2023年落(luò)地产能将达(dá)到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到2023年底，预计钠(nà)电池(chí)产能将增加至21GWh。无论是(shì)哪种预测，今年钠电(diàn)池落地产能大(dà)幅增(zēng)加已可(kě)预见。

　　“参(cān)考锂电池行业(yè)产能(néng)利用率，钠电池落地的(de)产能中可以实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规(guī)模接近40GWh。前期用于(yú)两轮(lún)车(chē)的钠电池不到5％，后面成本降(jiàng)下(xià)来才(cái)会有(yǒu)较大比例的替代。”汪奇认(rèn)为，今(jīn)年钠(nà)电池只会小批量应(yīng)用到多元化场景(jǐng)。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研记(jì)录中预(yù)测，预计2023年公司(sī)实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占(zhàn)去了2023年钠电池市(shì)场的(de)绝大部分份额。

　　来(lái)源：传艺科技2023年1月9日投资者关(guān)系活动(dòng)记录(lù)表(biǎo)

　　需要注意的是(shì)，沉寂多(duō)年(nián)的钠电池是(shì)在此前锂(lǐ)价飙涨的背(bèi)景下作为“替代”而被(bèi)推(tuī)到(dào)台(tái)前的(de)，去年(nián)底以来(lái)，碳(tàn)酸(suān)锂价(jià)格持续下行，4月20日电碳价格均(jūn)价已经跌(diē)至18万元(yuán)/吨。一(yī)时(shí)间，锂价持续下跌会(huì)否(fǒu)影响钠(nà)电池商业化进程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院(yuàn)士(shì)欧阳明(míng)高(gāo)近日就表示：“钠(nà)电池能够起到对锂电池的平衡(héng)作用(yòng)，平衡锂价(jià)，保证锂资源的供应安全，不太可(kě)能成(chéng)为主流。锂(lǐ)价一便宜，就(jiù)会让钠(nà)离子的发(fā)展(zhǎn)陷入被动。”但他也强调(diào)，“钠离(lí)子技术一定要发(fā)展，因(yīn)为它是锂离(lí)子电池的一个有(yǒu)益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电(diàn)建设成本接近，目(mù)前三元钠(nà)电量(liàng)产的生产成(chéng)本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂(lǐ)电池(chí)在0.5元/Wh左右。其(qí)进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电池性能比较接近磷(lín)酸铁锂电池，高能量(liàng)密度的也(yě)接近(jìn)三元523电池。目前电碳(tàn)价格下(xià)跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电池成本(běn)大幅下降40％以上，所以目前已经和钠电池成本基本相(xiāng)当；而由于(yú)锂原料(liào)价格大幅(fú)下降，目(mù)前铁(tiě)锂(lǐ)和锰酸锂(lǐ)等电池(chí)成(chéng)本已(yǐ)经优于钠电池。今年碳酸锂价格(gé)在20万(wàn)以(yǐ)下(xià)时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当然(rán)，市场普遍认为钠电池还有降(jiàng)本的空间。兴储(chǔ)世纪总裁助理刘(liú)继茂就告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“待产(chǎn)业(yè)链完善后，规(guī)模量产后钠离子电池正、负极材料价格可降(jiàng)至5万元/吨甚至以下，钠(nà)离子电池的理论(lùn)BOM成本将(jiāng)低(dī)至0.40元/Wh。长期(qī)来看(kàn)碳酸锂(lǐ)存在(zài)降价可(kě)能，但只要碳酸锂价格(gé)高于15万元/吨，钠离子电池的成(chéng)本(běn)优势就依然存在，并且随着技(jì)术不断发展、产业不(bù)断成(chéng)熟，钠离子电池的降本空间有望进一步打开，该成本(běn)临界点仍(réng)有进一步下探的可能(néng)。”

　　汪(wāng)奇也(yě)称，明年钠(nà)电产业(yè)规模化完成(chéng)后(hòu)，能(néng)和锂离子电池的成本拉开差距，接近铅酸(suān)电(diàn)池的成本(běn)。但(dàn)能量密度的限制，使得碳(tàn)酸锂价格在15万以上时(shí)，成熟(shú)后的钠离子电池有一定优(yōu)势；碳酸锂价格在10万左右及以下(xià)时，钠离子电池在动力(lì)领域优势较(jiào)小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠电池的企业(yè)都(dōu)言锂价下跌(diē)无碍钠电池(chí)商业化进程。但随着(zhe)锂价持续(xù)下降(jiàng)，钠电池利润(rùn)率下降或也是必然的(de)。

　　以传艺科(kē)技为(wèi)例(lì)，其在1月9日(rì)的调研(yán)记(jì)录中曾表示，公司(sī)钠(nà)电池定价主要根据碳(tàn)酸锂的价(jià)格(gé)，一般给到客户的(de)价格比磷酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸锂价格波动而(ér)波动(dòng)。

　　缺乏长远投(tóu)资(zī)定力(lì) 过往项目频频“跳票(piào)”

　　资金和(hé)产(chǎn)能消化(huà)之外(wài)，市场还担忧(yōu)传艺科技项目投(tóu)资的定力。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠电领(lǐng)域雄心勃勃，然(rán)而钛媒体(tǐ)APP梳理其过往投(tó小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢u)资履历发(fā)现(xiàn)，传(chuán)艺科技(jì)在投资上缺乏(fá)长远定力(lì)，临(lín)时“跳(tiào)票”甚至终止(zhǐ)募投计划可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元(yuán)投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路(lù)板生产线(xiàn)技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目(mù)。然2018年4月(yuè)公司就变(biàn)更募资用途，将FPC生产项目未(wèi)用的资金1.20亿元和(hé)1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项(xiàng)目、轻(qīng)薄型(xíng)键盘生(shēng)产项目，已经(jīng)使(shǐ)用了7737.67万元募资的FPC生产项目则(zé)被终止。

　　2019年(nián)8月，又将(jiāng)薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项目的实(shí)施地点从(cóng)一(yī)厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的(de)实施(shī)地点(diǎn)变更为重庆市合(hé)川(chuān)区(qū)工业园区(qū)核心(xīn)区高阳路30号，实(shí)施主体则从传(chuán)艺科(kē)技变为全(quán)资子公司重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投(tóu)项目则再生(shēng)变。公司终止实(shí)施3D玻璃面板生产项目（已(yǐ)投入(rù)募资(zī)7445.13万元），并将(jiāng)该项(xiàng)目剩余资(zī)金全(quán)部投入(rù)轻薄(báo)型键盘生产项目的建设，并将后(hòu)者的产能从(cóng)1600万台提(tí)升至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传(chuán)艺(yì)科技再融资，定(dìng)增募资6亿元，其中的(de)4.20亿元用(yòng)于年产18万平方米中高(gāo)端印制电路板建设项(xiàng)目。但(dàn)次年6月(yuè)，公司将(jiāng)该(gāi)项目中的SMT工序实(shí)施(shī)地点(diǎn)由江(jiāng)苏省高邮市经开区凌波路(lù)33号改(gǎi)建至江苏(sū)省高(gāo)邮市经开区(qū)凌波(bō)路49号的闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将(jiāng)该项目剩(shèng)余(yú)募资(zī)（已投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更(gèng)用于投入“钠离子(zi)电池制(zhì)造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募投计划的地点、资金乃至项(xiàng)目(mù)，直接的后果就是(shì)原有的投入(rù)打(dǎ)水飘、投资效(xiào)率低下以及建成项目实际效(xiào)益与(yǔ)预计天(tiān)差地别。

　　根据(jù)招股书，薄膜线路板(bǎn)生产线(xiàn)技(jì)改并(bìng)扩产项目建设期仅(jǐn)12个月，达产年可实现销售收(shōu)入2.24亿元。定期报告显(xiǎn)示，2018年6月30日(rì)，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的(de)效益(yì)分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据(jù)定增方案，年产18万平方米中高端(duān)印制电路(lù)板建设项(xiàng)目建设期也仅12个月，预计达产(chǎn)年实现营收(shōu)7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时(shí)间过(guò)去了，截至2022年12月(yuè)31日，该(gāi)项目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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