来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调(diào)“实(shí)体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务(wù)。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　宁波慈溪的邮编是多少　面对高质量的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng宁波慈溪的邮编是多少宁波慈溪的邮编是多少)”。这(zhè)一(yī)点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的(de)力(lì)量去推动经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激发(fā)高质量(liàng)的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商(shāng)投资(zī)放在更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也(yě)提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依(yī)然是(shì)存(cún)在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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