2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利(lì)能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的(de)状态(tài)，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。 中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久>

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛(máo)利(中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xi中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久ǎn)示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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