昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大(dà)量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如(rú)果没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济(jì)的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事(shì)情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明显的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今年(nián)一(yī坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸)季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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